东易日盛(002713)

东易日盛是家装行业首家上市公司，公司通过以连锁经营为特征的“家装零售”业务和高度产业化的精装修工程业务，为个人客户和企业客户提供定制化的“有机整体家装解决方案”。目前，东易日盛集团旗下已拥有东易日盛装饰（A6）、速美超级家、睿筑国际设计、原创国际设计、创域家居、盛华美居6大B2C品牌；邱德光设计、集艾设计、东易日盛健康科技人居子公司、易日通（供需链）等4大B2B品牌；还有相关配套品牌，业务类型深入覆盖整个家居产业，形成了以北京总部为中心、辐射全国100余个城市的格局，为国内外各消费阶层提供多样化、高品质的家装服务。

超万亿家装市场，整装成下一风口。2017年国内建筑装饰行业完成工程总产值3.94万亿元，同比增长7.60%，国内住宅装饰业务产值1.9万亿元，同比增长6.7%。行业整体依然呈现快速发展的态势，市场前景广阔。家装市场“大行业，小企业”特征明显，我国家装市场CR50仅为1.2%，格局高度分散。传统家装公司为行业主力，互联网家装公司蓬勃发展，同时相关行业公司也延伸进入家装领域。整体家装为家装行业的下一下风口。整装具有风格统一性、一站式采购便利性、成本可控和售后便捷的优势，部分解决了传统家装长期以来模式不可复制、成本难降的特点。在家装产业链上，家装公司为仅次于房地产开发商的流量入口，整体家装从家装公司流量入口切入，将直接“截流”下游各类建材家居厂商的流量，因此众多厂商均开始向产业链上游延伸流量抢夺市场。

优质龙头获客能力&服务质量为基，科技家装战略添翼。东易日盛深耕家装领域20余年，流量端：线上线下同步发力，线上互联网获客主要是从网络、公众平台、自媒体等渠道引流，线下主要是目标小区拓展、回头客和进店咨询的自然客流。数字化战略精准引流，高效转化。链家结成战略同盟，贡献流量新增长点。设计端：聘请国内外顶尖设计师，3D引擎技术让消费者自己搭建理想家，主材、辅材、软装配饰一应俱全，直观快速，然后一键下单。提高获客转化率。服务端：装修过程设置第三方监理，全程保障装修质量。后台端：主、辅材规模化采购，自建高品质木作工厂，专属服务家装行业的家装云仓，覆盖30个省市的中转仓，承接全国52个城市的家居产品送装业务，运营效率高，供应链管理能力强。数字化战略全面提升家装业务的营销效率、转化效率、运营效率，并解决成本费用高、交付难度大等问题。

看好公司传统A6业务稳步增长，速美业务加速放量。A6业务定位中高端，门店数量和客单价稳步增长，公司目前门店163家，未来门店开设将由中心城市下沉到三四线，保持每年10-20家的增长。速美业务定位性价比、年轻化，目前公司开始稳定运营直营店面，稳定接单，准时交付率和客户满意度持续提升，进入投入扩张期和扭亏期。预计公司2018、2019、2020年实现营业收入42.3亿元、49.5亿元，57.9亿元，实现归母净利润2.6亿元、3.1亿元，3.6亿元，对应PE为21、18、15倍。参照同行业可比公司，给予2019E23倍估值，对应目标价27元。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：房地产市场交房不达预期；建材价格大幅上涨；业务拓展不达预期。