麦格米特(002851)

事项：

公司发布业绩预告，预计2019年一季度归母净利润0.46亿～0.58亿，同比增长90%～140%。

评论：

业绩预告增长90%～140%超预期，剔除并表影响同比增长25%～58%以上。公司预告2019年一季度归母净利润0.46元～0.58元，同比增长90%～140%。公司业绩高速增长，一是由于公司各业务销售和客户覆盖不断拓展，二是子公司少数股权并表影响。公司去年一季度少数股东损益主要来自怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制3个子公司，去年8月收购完成后公司已持有怡和卫浴86%股权、深圳驱动99.7%股权、深圳控制100%股权，少数股东权益较少，因此去年一季度备考归母净利润预计仅略低于净利润。以去年Q1净利润0.37亿近似估算，今年剔除并表影响归母净利润同比增长25%～58%以上，中值为增长42%，仍超出市场预期。

新能源汽车高端车型占比提升公司充分受益，车企客户持续拓展。今年新能源汽车补贴政策持续向高端车型倾斜，公司主要客户北汽的高端车型占比也快速提升。今年1-2月北汽新能源共销售7379辆车，据乘联会统计其中6300多辆都为北汽EU系列，麦格米特是北汽高端车型EU和EX的主力供应商，预计今年一季度乃至全年新能源汽车业务都将高速增长。公司也不断拓展国内其他整车厂商，去年已进入东风的供应体系并开始供货，和吉利等车企的合作也积极推进，新能源汽车业务未来三年都有望保持快速增长。

智能卫浴客户及出货量不断提升，工控和工业电源业务料将快速增长。公司的智能卫浴产品受益于国内渗透率的提升快速增长，原有大客户惠达、智米等快速增长，京东等新客户增量贡献不断扩大，目前公司已进入摩恩、箭牌、TOTO、法恩莎、新乐等多家一线卫浴品牌，预计未来三年智能卫浴业务都将持续高增长。公司的工控业务具有较强的技术实力和性价比优势，目前份额较低持续替代外资品牌。公司的电源业务去年高速增长，今年保持快速增长态势，公司是爱立信、思科、诺基亚等公司的供应商，在瑞典也专门设立研究院，随着5G的发展小基站数量将增加，进而增加电源需求，预计公司的通信电源将迎来快速成长。

盈利预测、估值及投资评级。公司一季报表现靓丽，新能源汽车业务超预期增长，我们上调公司的盈利预测，预计2018-2020年归母净利润2.04、3.51、4.76亿（此前预测为2.04、3.19、4.35亿），同比增长74%、72%、36%，EPS为0.65、1.12、1.52元，对应估值50、29、21倍PE，参考同行业估值水平，给予2019年35倍PE，上调目标价至39元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品拓展低于预期，新能源汽车业务产品价格加速下降。