华侨城A(000069)

归母净利润增长23%，EPS1.29元，业绩略超预期

2018年公司实现收入481亿元，同比增长14%；归母净利润106亿元，同比增长23%；EPS为1.29元，业绩略超预期。公司每10股派发现金红利3元（含税），按4月1日收盘价价计算股息率达3.7%。

销售增长，扩张积极

2018年公司销售面积206万平方米，同比增长41%。2018年新增项目计容建筑面积超过1390万平方米，完成了对粤港澳大湾区、长三角、京津冀和中部地区等经济发达区域的拓展，拿地销售比高达6.7，扩张积极，为未来发展奠定了良好基础，截至2018年末公司总土储2379万平方米，土地储备丰富。

财务稳健，偿债能力较好，毛利率提升

2018年公司净负债率84%，剔除预收账款后的资产负债率为69%；短期偿债能力保障倍数――货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.3倍，短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为423亿元，对2019年wind一致预期营收的锁定度达67%。2018年公司房地产开发业务毛利率提高14个百分点至69%，毛利率保持在行业高位。

稳固旅游地产龙头地位，不断丰富商业模式

2018年公司旅游收入197亿元，同比增长6%，继续保持行业领先水平。公司旗下共有景区13家、酒店23家，旅行社1家以及相关的文化、艺术、旅游综合体等文化旅游设施，2018年共计接待游客4696万人次，同比增长16%。公司持续布局优质文旅项目、持续加码旅游互联网业务、大力推动旅游资源整合，有效扩大了华侨城的品牌影响力。公司根据市场需求，不断丰富商业模式和项目业态，探索“地产+文旅科技”、“地产+康养”模式，不断拓展房地产业务发展的新空间。

扩张积极、估值较低，维持“买入”评级

公司2018年表现出非常积极的扩张态势，丰富的土储为未来发展奠定了良好基础，我们看好其作为旅游地产龙头的发展前景，预计2019、2020年EPS为1.49、1.72元，对应PE为5.4、4.7X，估值低廉，维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。