2018年报点评:传统业务经营稳健,游戏业务发展可期
中文传媒(600373)
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2018年年报:公司2018年共实现营业收入115.13亿元,同比减少13.48%;实现归母净利润16.19亿元,同比增长11.53%;每股收益1.18元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币5元(含税)。
公司2018年营收略有下滑,主要系两个原因:一是传统业务方面,公司调整贸易板块,贸易规模收缩,但毛利率有所提升,经营质量稳步提升;二是游戏业务方面,子公司智明星通核心游戏COK进入成熟期,收入下降,但营销费用减少,公司整体盈利能力依然具备较大优势。
传统主业:教材教辅经营格局稳定,一般图书市场地位靠前。报告期内,公司出版、发行业务分别实现销售码洋60亿元(+0.89%)和45.33亿元(+5.52%);营收28.68亿元(-1.5%)和41.42亿元(+7.96%);毛利率19.66%(+0.04pct)和37.59%(+0.27pct)。2018年,公司在“教材统一编写、统一审查、统一使用”背景下,发挥自身优势,稳步提升教辅教材业务效益。此外,公司2018年在全国图书零售市场的占有率位居全国第七,地方出版集团第四,其中电商销售业务进一步发力,公司网店码洋占有率稳步提升。
游戏业务:销售费用下降,盈利能力增强。报告期内,智明星通的营业收入31.21亿元,净利润7.38亿元。自研游戏进入成熟期导致收入下降,但广告投放减少,整体盈利水平有所提高。其中,部分游戏的运营数据呈现下降趋势,但多款SLG游戏均为老牌产品,用户基础稳定,整体持续经营能力变化不大。《全面战争:王者归来》、《使命召唤》等大IP将陆续上线,《恋与制作人(海外版)》也有望在2019年上线发行,进一步扩大手游出海格局。
盈利预测与投资评级:公司作为在传统主业和新业态方面都实力强劲的出版传媒企业,业绩增长值得期待。考虑到近年来行业景气度不达预期,核心游戏ARPU值略有下滑及新游上线时间不确定等因素,我们预计2019-2021年的EPS为分别为1.31元、1.44元、1.62元,对应的PE为11.82倍、10.75倍、9.59倍,维持持有评级。
风险提示:纸张价格上涨给传统业务带来压力,游戏业务不及预期。
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