尚纬股份(603333)

专业的特种电缆制造商，技术市场均领先的龙头

电线电缆被称为国民经济的“血管”和“神经”，是机械工业中仅次于汽车行业的第二大产业，在国民经济中占据重要的地位。但长期以来行业发展结构失衡，低端产品产能过剩，高端产品供不应求，产品技术实力是行业内公司发展的先决条件。

尚纬股份是集高端特种电缆产品的研发、生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业，每年的研发投入不低于销售收入的 3%，为产品结构升级带来了持续的推动力。公司产品广泛应用于核电、轨道交通、国网电力、光电、风电、化工、石油石化、军工、航天航空等诸多高端领域。

司法案件影响已成过去式，公司经营重整旗鼓

2013 年公司原董事长李广元卷入郭永祥案后，公司业绩急转直下，多条销售渠道被迫中断。营业收入也从 2012 年的 11.54 亿，连续下滑至2016 年的 5.58 亿，净利润也出现了大幅亏损。 2016 年原董事长判刑结果尘埃落定，公司运营也重回正轨， 2017 年之后业绩开始迅速回暖，实现营收 9.14 亿元， 2018 年营收 15.75 亿元。

2018 年业绩靓丽，多领域超预期

公司 2018 年报，营业收入 15.75 亿元同比增长 72.29%，净利润 5797.68万元同比增长 243.4%。从财报里我们可以看到，毛利率 19.25%，纵向对比为 2014 年以来新高，出现了明显的改善；横向与相关上市公司电缆类业务对比，毛利率也数一数二。分项来看， 2018 年公司传统下游电气设备、冶金、石化等领域实现营业收入 7.66 亿元，同比增长 235.23%；在进入轨交流域后的第一年，公司便参与十余城市地铁建设以及沪宁线、昌赣线等城际轨道铁路建设，实现收入超 1.58 亿元；新能源领域实现收入 1.88 亿元，同比增长150.25%，尤其是今年 1 月，公司中标“华龙一号”全球首堆示范工程―中核福清核电站 5�}6 号机组项目订单，意味着公司成为核电领域技术领先的电缆企业。

订单饱满， 未来业绩有保证

从公司公告我们也可以看出，最近一年多，公司大额订单合同公告频频，并且大多为大型国企央企，体现了公司强大的竞争实力，也为未来业绩进一步快速提升奠定了基础。我们统计， 2018 年 11 月以来至2019 年 4 月初，公司陆续签订订单超 12.75 亿元，相当于 2018 年收入的 81%，订单饱满，为后续排产及备货提供了较为有利的条件。从预收账款和存货来看，分别同比增长 53.56%、 68.96%，这两项指标也是对订单饱满的一个侧面反映，其高增长最能体现短期内公司业绩的持续上升能力。

“一带一路”是公司重大战略方针，拓展市场向上空间

我国“一带一路”战略两大名片“高铁”、“核电”对高端电缆需求都较高；“一带一路”沿线国家电力消耗水平低，基建贫乏，也为国内电力基建出口提供了巨大的市场空间。公司已将“一带一路”海外营销提升至公司战略高度，专门成立国际事业部，重点瞄准“一带一路”沿线的非洲、中东以及东南亚地区，与大型央企建立战略合作伙伴关系，以联合体的方式共同开发海外市场。报告期内，公司海外市场销售收入 1.7 亿元，同比增长 33.30%；

股权激励业绩标准高，彰显管理层发展信心公 司 2018 年限制性股票激励计划，向 135 名符合条件的激励对象授予 954万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。其所对应的核心解锁条件是 2018 年至 2020 年上市公司净利润分别达到 0.5 亿元、1 亿元和 2 亿元，未来两年业绩要连续实现翻倍，彰显了管理层对公司的发展信心。

盈利预测及投资建议

预计公司 2019-2021 年营收分别为 26.31 亿元、 36.30 亿元、 46.47 亿元，同比增速分别为 67.05%、 37.97%、 28.02%； 归母净利润分别为 1.45 亿元、2.24 亿元、 2.85 亿元，增速分别为 150.00%、 54.48%、 27.23%。给予“ 增持” 评级。