中国重汽(000951)

业绩符合预期

公司近期发布 2019 年 Q1 业绩预报， 预计 2019 年一季度实现归母净利润 2.9亿-3.3 亿元，同比增长 50%-70%。系报告期销量增长及成本管控优化所致。今年 1-3 月，中国重汽的重卡销量分别为 1.85 万辆、1.41 万辆和 1.9 万辆，重卡累计销量达 5.2 万辆，比去年一季度增长 12%。同时一季度累计生产柴油发动机 5.57 万台，同比增长 16.97%，均保持高基数增长。

行业销量维持高位

全年来看，受固定资产投资回升+环保淘汰+存量替换因素驱动，有望销量维持高位。基建：财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示，为应对经济下行压力，将继续增加基建规模，将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新：8年 7 月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换，此番“强制淘汰”预计将推动 200 万辆以上国 III 在三年内完成更新换代，重卡年销量有望高基数继续增长。重卡累计销量已突破 5 万辆，达到 5.2 万辆，比去年一季度增长12%。

市场化改革再出发，盈利能力或大幅改善

18 年 9 月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来，进行了大刀阔斧的人事改革，短期内有望注入新的发展活力，改善盈利能力。长期来看，今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确，将优质资产进行整合，打造重卡企业世界龙头。

风险提示

行业销量大幅下滑，改革效果低于预期。

改革重组，降本增效，首次覆盖，给予“增持”评级

重卡行业销量维持高位运行，强势领导履职带来市场化改革预期，公司盈利能力提升或持续超预期，预计 19/20/21 年 EPS 分别 1.86/2.16/2.34 元，对应 PE分别 10.8/9.3/8.6 倍，一年期目标估值在 22.32 元-26.04 元，较目前价格有11%-30%的上涨空间，首次覆盖，给予“增持”评级。