立讯精密(002475)

公司发布 2019 年一季报：报告期，实现营收 90.19 亿元，同比增长 66.90%；实现归母净利润 6.16 亿元，同比增长 85.04%。

支撑评级的要点

一季度业绩靓丽，高研发投入储备新产品。 公司一季度业绩预告显示，预计归母净利润区间为 5.66 亿元- 6.32 亿元，同比增幅区间为 70%-90%。此次一季报净利润为 6.16 亿元，同比增长 85.04%，位于业绩预告的区间内。费用方面， 19Q1 销售费用率为 0.80%，同比下降 0.44 个百分点；管理费用率为 2.07%，同比下降 0.59 个百分点；财务费用率为 1.44%，同比下降 1.33 个百分点，费用指标改善明显。研发投入方面，公司持续加大研发投入， 19Q1 研发费用为 6.88 亿元，同比增长 68.91%。持续较高的研发投入，显示公司在新产品储备上的投入力度较大，为长期可持续增长提供基础。

立足核心客户，扩张产品品类。 凭借在制造技术、研发和经营管理上的优势，公司在 A 客户的产品品类不断拓展。 2018 年，无线充电、 LCP 天线、线性马达等新产品导入 A 客户，预计 2019 年，供货时间的拉长，份额、料号的增长，将持续拉动公司业绩增长。另外，得益于 Airpods 的热销，2018年公司 Airpods业务对公司业绩增长拉动较大，预计 2019年 Airpods业务仍将是驱动公司业绩增长的重要动力。

半年指引高增长，全年高增长趋势有望持续。 根据公司一季报指引，预计 2019 年上半年净利润区间为 14.04 亿元-15.69 亿元，同比增幅区间为70%-90%。我们认为，公司秉承老客户新产品，老产品新客户新市场的发展思路，成长逻辑清晰，全年高增长趋势有望延续。

估值

预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.85、 1.10 和 1.34 元，对应 PE 分别为 31、 24 和 19 倍。看好公司作为精密制造龙头的长期成长，维持买入评级。

评级面临的主要风险

苹果销量下滑；新产品导入低于预期；客户非手机产品销量不及预期