灵活用工增长靓丽
科锐国际(300662)灵 活用工高增长。 公司 18 年收入同增 93.54%,主要系灵活用工业务驱动。18 年灵活用工板块收入 15.12 亿元、同增 130.38%,占比由 57.8%提升至68.8%(11pct),扣除 Investigo 后内生增速为 56.16%。截至 18 年末,公司管理灵活用工业务派出人员超过 1.17 万名(2017 年末为 6300 名),累计派出 10.8 万余人次。中高端人才访寻收入 4.49 亿元、同增 41.56%,占比 20.43%;招聘流程外包收入 1.59 元、同增 29.32%,占比 7.19%。
内生增速近 50%。 18 年实现归母净利润 1.18 亿元、同增 58.30%, 扣除Investigo 后,内生增速 48.96%。净利率 6.24%,同比下滑 1.29pct,主要是受到综合毛利率下滑影响。
Investigo 贡献业绩 777 万元。 子公司层面, 上海科之锐、亦庄人力业绩增长迅速,主要受益于灵活用工细分行业高增长。 Investigo 自 18 年 7 月并表,下半年实现收入 5.48 亿元、净利润 1479.73 万元,按照 52.55%的权益比例计算,贡献并表净利润 776.86 万元。
技术赋能, 增强长尾客户覆盖。除线下主营业务外,公司持续加大研发投入,通过技术赋能,打造适应长尾客户需求的新技术产品+服务的模块产品,以翰林派、睿聘、才客网等为典型代表。
投资建议: 18 年业绩符合预期,灵活用工板块增长强劲,截至 18 年末管理灵活用工 1.17 万人。 公司作为灵活用工行业龙头长期受益渗透率提升,同时通过科技赋能提升长尾客户覆盖,不断提升细分行业专业化服务能力。预计 2019/20/21 年每股收益 0.90/1.15/1.44 元,目前股价对应 19/20 年估值 43x/34x,维持“买入”评级。
风险提示: 三大业务板块增速不达预期; Investigo 业绩不达预期;宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。
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