业绩持续高增长,眼科再迎黄金发展期
爱尔眼科(300015)
事件
公司发布 2018 年年度报告, 业绩符合预期,持续高增长。 2018 年公司实现收入 80.1 亿元,同比增长 34.31%; 2018 年实现归属于上市公司股东净利润 10.1 亿元, 同比增长 35.9%;
公司发布 2019 年一季报,利润端超预期,高增长态势延续。 2019 年 Q1 公司实现收入 22.4 亿元,同比增长 28.5%; 2019Q1 实现归属于上市公司股东净利润 2.99 亿元,同比增长 37.8%
简评:
2018 年全年公司业绩维持高速增长,剔除海外并表因素,内生增长强势。各业务板块均保持稳健增长态势,其中屈光业务发展强劲。 2018 年毛利率略有提升,规模效应与消费升级带来屈光视光业务收入结构优化。
2018 年公司老医院依然保持快速的内生增长,成熟期释放利润;新医院占比提升,新老医院发展良性循环,分级诊疗模式下沉得以验证。
分级连锁模式兑现复制,成长路径充分验证。并购基金助力下,公司体系外医院储备丰富,体外项目的有序注入下使得公司成长路径得到充分验证,维持稳定增长。
公司历来重视科教研平台的建设与人才培养,完善的中长期激励机制对公司的快速连锁复制扩展,起到重要的支撑作用。
2019 年 Q1 利润端超预期,高增长态势延续。我们预计 2019 年 Q1 延续2018 年发展态势,公司各业务板块增速良好, 2019 年公司持续在屈光、视光、白内障等核心业务进行医疗技术迭代升级,综合实力持续提升。随着经营规模不断的扩大,公司品牌影响力持续增强,各核心业务竞争优势稳固,诊疗人次不断提升,内生增长维持良好态势。
盈利预测和投资建议
我们持续看好爱尔眼科的异地复制能力,同时看好未来公司将继续围绕眼科专科业务打造生态平台、服务于国民眼科健康管理。 我们预计公司 2019 年至 2021 年归属母公司净利润分别为 13.46 亿、 18.0 亿、 24.0 亿, 对应 EPS分别为 0.57 元、 0.76 元、 1.01 元, 维持“买入”评级。
风险提示
医患社会问题风险;网络下沉进度风险;医疗事故风险;并购基金医院延迟注入的风险; 商誉减值风险; 县级医院建设进度低于预期的风险等。
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