开启万店新时代,净利率持续提升
绝味食品(603517)
业绩简评
公司 2019Q1 实现营业收入 11.54 亿,同比+19.63%;归母净利润 1.81亿,同比+20.38%;每股收益 0.44 元。
经营分析
开 店 提 速 带 动收 入 高 增长 , 禽 类占 比 提 升: 公 司 一季 度 收入 增 速( +19.63%)分别较去年同期和全年提升 9.52 和 6.18 个百分点,收入高增长主要受益于 1) 去年同期增速较低使得基数较小; 2) 开店提速,一季度正式进入万店时代, 全年开店速度预计将继续加快; 3) 单价较高的禽类产品占比提升 0.47 个百分点, 带动均价提升。分产品来看, Q1 鲜货类产品中禽类、畜类、蔬菜和其他产品分别实现销售收入 9.04 亿/0.04 亿/1.13 亿/0.89 亿, 占收入的比重分别为 80.05%/0.34%/10.03%/7.84%,公司继续加大核心禽类产品的推广,占比提升 0.47 个百分点,畜类和蔬菜类收入占比较去年全年下降 0.29 和 0.36 个百分点。 分区域来看,公司华中/华东/华南/西南/华北/西北市场分别实现营业收入 3.06/2.83/1.92/1.77/1.34/0.22 亿,继续巩固核心区域稳定、成长区域加速、新兴区域放量的良好渠道格局。
受原材料提价影响毛利率承压,期间费用率降低推动净利率提升: 公司一季度实现毛利率 33.31%,同比减少 1.11 个百分点,主要受 1)鸭附等原材料价格上涨; 2) 新建生产厂仍在投入期,成本费用较高等影响;年内预计受调整产品结构、新厂生产效率提升等推动毛利率不会出现较大波动。公司Q1 销售/管理/财务费用率分别为 7.27%/5.56%/0.19%,分别较去年同期-0.04/-0.32/+0.25 个百分点, 销售费用投放与去年同期基本持平,管理效率稳步提升,随着旺季二三季度的到来,预计公司将控制费用投放节奏,全年费用率平稳可控。受益于期间费用率下降,公司一季度净利率提升 0.29 个百分点至 15.60%。
五地产能加速建设, 强化竞争优势: 公司天津、江苏和山东三地的加工和仓储项目已开工建设,武汉和海南加工项目将尽快开工加速产能补给。 公司五地产能达产后预计将新增 7.93 万吨食品加工和 3 万吨仓储产能,对现有产能进行补充, 巩固产能优势,持续强化竞争优势。
盈利预测
我们预计公司 2019-2021 年分别实现营业收入 50.29/57.01/63.21 亿, 同比+15.13%/+13.36%/+10.88%; 归 母 净 利 润 7.69/9.01/10.51 亿 , 同 比+20.00%/+17.20%/+16.61%;实现每股收益 1.87/2.20/2.56 元,当前股价对应 PE 分别为 25X/21X/18X,维持“买入”评级。
风险提示
门店增长低于预期、原材料价格上涨、食品安全问题
- 02-08 核桃乳开拓者‚加强品牌渠道建设求持续发展
- 11-24 杯装奶茶龙头进军即饮液体奶茶领域
- 06-06 聚焦速冻调理肉制品‚双品牌运作下沉渠道
- 06-05 高端橱柜专家‚IPO加码全屋定制
- 10-16 打造生物基聚酰胺平台,分享尼龙行业千亿市场