主要结论：

一、为何日央行仍将保持大规模宽松？

25日，日本央行货币政策会议维持政策利率不变。其中短期利率方面，准备金账户中政策利率部分保持-0.1%利率，长期利率方面，10年期国债收益率保持在零左右。日本央行还对利率前瞻指引做了进一步明确，表示将在很长一段时期保持当前极低短期、长期利率水平，具体时间至少在2020年春季左右。经济展望方面，日本央行下调GDP增速，通胀增速预期基本保持不变。我们认为，当前日本经济整体趋弱，通缩压力依然存在，日本央行货币政策仍将保持大规模宽松。海外需求是日本经济的重要支撑，2018年以来受外需走弱影响，日本实际出口整体呈现下降趋势，带动实际GDP同比增速持续走弱，随着外部需求的进一步走弱，出口对经济增长的贡献将进一步下降；国内私人企业设备投资方面，私人部门扣除船舶及电力公司的订单也已经开始走弱，显示企业设备投资可能难以有效改善，需求面的趋弱将对其形成拖累；私人消费方面，消费税的上调将对私人消费造成提前透支，短期支撑消费，但在总需求整体趋弱的情况下，消费者信心指数已经呈现走弱迹象，显示私人消费缺乏内生增长动力。政府支出将保持较高水平，主要受2020年奥运会相关建设以及其他政府开支等支持，将对经济形成正面贡献，但难以弥补私人部门需求的走弱。价格角度来看，虽然日本暂时小幅摆脱通缩，当前通胀水平总体仍很低，仍面临潜在通缩风险，距离实现2%通胀目标更是有很长的距离。2013年以来，日本央行不断扩大货币政策宽松规模，总体取得了较好效果，企业利润率提升，就业改善，经济增速回升，通缩压力得到改善。但日本经济仍然面临很多问题，包括人口老龄化，劳动力短缺，政府债务攀升，长期通胀低迷等多方面。当前日本经济整体仍趋弱，通缩压力依然存在，日本央行货币政策将保持持续的宽松。

二、全球央行观察

中国央行：将建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。人行副行长刘国强央行表示，实施稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，营造有利于降低小微企业融资成本的货币金融环境。

美联储：关注下周四（5月2日）美联储公布利率决议及政策声明，预计将维持政策利率不变。

欧央行：部分官员表示将在6月决定TLTRO具体细节。欧央行副行长Guidos表示，欧央行有多种潜在货币政策工具可供选择，包括QE，从未讨论过购买股票的可能性；预计下半年经济增速将加快。欧央行执委Coeuré表示，负利率不是当前的最大问题，目前没有理由要采取分层利率；如果国际贸易问题得到解决，预计下半年将恢复经济增长。

日本央行：黑田东彦表示通胀目标的实现还需要时间。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行货币政策决定取决于经济数据，很可能仍需要时间才能实现物价目标，不会在2020年春季之前考虑加息。日本央行货币政策司主管前田荣治表示，如有必要进一步宽松，有多种方式可用，需要密切关注其对金融系统的影响。

其他央行：俄罗斯、土耳其、瑞典和加拿大央行维持政策利率不变。

三、文献推荐

不确定性冲击，货币政策和长期利率（FED），货币政策传导效果如何取决于实际经济活动？（FED）风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。