2019年一季度，规模以上工业企业利润同比增长-3.3%，虽较2018年年末累计增速降幅仍较大，但已明显优于1-2月-14%的累计同比增速；3月同比增长13.9%，较前两月大幅回升，创2018年8月以来新高，利润率增速降幅收窄是主要支撑力量，而营业收入的同比提升也对利润增速起到一定提振作用。具体来说，其一，受今年春节前置影响，3月企业生产经营期较去年更长，故而生产加码将提振企业营业收入增速；其二，3月PPI增速小幅回升，价格的提振引致企业利润率增速降幅有所收窄；其三，2016年春节情况与今年类似，但其3月利润总额累计同比增速亦未出现大幅跳升的迹象，故而除春节效应外，逆周期政策效应不容忽视；其四，受增值税税率于4月1日正式下调影响，厂商有可能选择提前备货以增加税款抵扣额度。行业结构方面，上中下游营业收入增速均有所回升，其中中游制造业回升幅度最大；而在价格回升带动下，上中下游利润率增速亦有所改善，但下游制造业边际升幅最小，或表明在消费需求依然不强的背景下，下游制造业议价能力较弱。行业方面，石油、钢铁、化纤、有色、设备制造、汽车等行业利润回升较为明显；铁路虽降幅较大，但利润增速仍处高位。企业类型方面，各类型企业同比增速纷纷回升，其中民营企业边际升幅最大且为唯一利润增速为正的部门，一定程度上表明近期呵护民营企业的政策已取得一定效果，亦有助于修复民营企业家信心并激发市场活力。展望未来，尽管减税降费、价格回升将在一定程度上支撑利润增速，但考虑到春节效应消退影响，4月企业利润增速应有所回落。

此外，上周央行货币政策司司长孙国锋在国务院政策例行吹风会上表示，货币政策原来并没有放松，现在也谈不上收紧；央行副行长刘国强也表示央行开展逆回购或MLF操作，并不意味着货币政策的转向，只是为了在短期调节流动性，而银行间回购利率将是观察货币政策的较好指标，现阶段仍要以相机抉择、预调微调的方式保持松紧适度的货币政策。而从7日质押回购加权利率回升、央行于4月24日重启TMLF来看，现已进入政策观察期，全面降准尚不可期，未来货币政策将依据经济发展情况和价格变化预调微调，并将重点放在结构调整之上。

高频数据跟踪表明：

下游方面，地产销售延续改善，土地供应、成交同比增速跌幅走扩。汽车销量跌幅明显，整体来看，终端需求仍待改善。

中游方面，中游价格涨跌互现，需求较上周略有走弱。

上游方面，煤炭价格趋稳。有色方面，LME铜、锌价格回落，铝价则略有回升。原油价格延续上行态势。BDI、BCI环比同比均略有改善，但同比跌幅依旧明显环比。总体而言，上游价格涨少跌多，全球需求疲弱态势较上周略有改善，但持续性存疑。

风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期。