华宇软件(300271)

1）公司发布2018年年报，实现收入27.08亿，同比增长15.84%，实现净利润4.98亿元，同比增长30.58%，实现扣非净利润4.56亿元，同比增长21.4%，拟每10股派发0.66元；2）19年Q1实现收入4.8亿，同比增长36.44%，实现净利润0.6亿元，同比增长18.14%。

评论：

18年业绩符合预期，业务质量持续提升。18年收入同比增长15.84%，主要是教育信息化、市场监管以及大企业收入增长带动所致；毛利率提升2.83个百分点至43.42%，主要是法律科技业务毛利率提升近4个百分点拉动，预计应用软件占比在持续提升；销售费用率与去年同期相比提升2.3个百分点，主要是联奕科技并表以及营销费用增长所致，管理费用率和研发费用率与去年同期相比略有上升。

19年Q1收入增速超预期，净利润增速符合我们预期。19年Q1收入同比增长36.44%，增速已是近6个季度以来的新高；毛利率同比、环比都增长至45.1%；销售费用率与去年同期相比提升1.07个百分点，主要由于一季度营销网络建设投入加大，管理费用率提升1.68个百分点，主要由于无形资产摊销及股权激励费用增加所致；净利润同比增长18.14%，假设考虑公司股权激励费用900万元的影响，实际净利润增速约为36%。

行业景气度正在提升，公司订单加速增长。受益于智慧政法、教育信息化、监察委信息化以及安可业务的高景气建设周期，公司订单加速增长。2018年，公司新签合同同比增长40.39%，在手合同同比增长52.69%；2019年Q1，新签合同同比增长60.33%，在手合同同比增长57.81%。与此同时，公司19年Q1收入增速已创6个季度新高达到36.44%，公司正迎来新一轮加速增长期。

创新业务正多点布局，有望开启新的成长空间。公司是法律科技龙头，在教育信息化、安可业务、市场监管等领域布局并取得领先优势，对多个行业理解和技术积淀深厚，基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域，华宇元典推出SaaS服务，为三万名律师提供业务软件和数据服务，用户数量同比增长超过200%；教育领域，18年4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”，对华宇的成长前景和空间充满信心。

投资建议：我们维持预计公司2019-2020年净利润分别为6.13亿、7.45亿元，同时预测2021年净利润为9.20亿元，对应估值分别为23倍、19倍、16倍，考虑到公司处于业绩加速期，以及创新业务的成长前景，维持目标价24.4元，维持“强推”评级。

风险提示：订单增速下滑风险；业务整合风险。