【宏观快评】4月经济数据点评:宏观再"审视"‚关注验证点
事项
1-4月固定资产投资同比6.1%,前值6.3%;4月社会消费品零售名义增速7.2%,前值8.7%;4月工业增加值同比5.4%,前值8.5%。
主要观点
4月生产和消费数据大幅走低,对后续经济基本面和政策我们作以下5点展望和判断:
1、二季度宏观经济基本面面临“再审视”的风险。一季度经济提前企稳,(1)有逆周期政策发力的支撑,突出体现为“财政前倾”带来的基建提前企稳;(2)有地产链条的超预期走强,突出体现为前期土地购置费延后支付的支撑和新开工、施工的高增;(3)有增值税减税+春节因素的“双重错位”共振下生产在3、4月间的巨幅波动。尤其是第3点,3月提前“透支”生产后能否延续企稳,使得二季度宏观经济面临“再审视”的考验。
2、从需求端来看,上半年经济韧性可能强于下半年。尤其是支撑当前经济韧性的地产投资,领先9个月的土地购置显示二季度新开工仍将大概率保持正增长,而三季度开始将面临明显的转负压力;“财政前倾”和金融端“资产荒”预期下的提前抢资产,可能使得下半年积极财政和信贷投放后劲儿不足。
3、未来宏观的关键验证时点在二三季度交接处,诸多宏观数据将出现方向与斜率的重新评估:地产建安韧性或出现拐点、上半年资产荒之后的金融数据扰动、工业利润同比走势N字型的第二个低点、M1的基数效应下的微回落压力、通胀年内高点的关键高度、政府债务额度大部分落地后的效果评估、全球经济与贸易增速的压力显现、美国经济二季度是否如期回落、G20峰会(6月底在日本)是否有进一步国际局势的新变化。
4、全年经济走平概率增加。一季度是第一阶段“政策”发力的宏观审视期,对经济的预期逐步上修,4月一季度数据公布时是第一阶段验证点,成为第一阶段上行预期顶点,结论是可预判上半年经济没那么差;二季度是第二阶段宏观“再”审视期,对经济的预期或逐渐回修,7月二季度数据公布时是第二阶段验证点,结论或可预判下半年经济没那么好。
5、综上,我们认为4月经济数据走弱倒逼政策当即调整的指示意义不强,目前仍处于政策观察期,五六月高频数据或更为重要,7月政治局会议是关键观察窗口,或有呵护的回归。
风险提示:中美经贸冲突超预期加剧;国内政策调整。
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