视源股份(002841)

事件：公司发布2019年一季报，实现营收33.6亿元，同比增长26.33%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长47.39%；同时预计2019年上半年业绩变动区间为30-60%。

核心观点：

业绩符合预期，毛利率同比提升4pct。报告期内公司归母净利润同比高速增长，主要是由于受上游原材料价格下跌以及公司精细化管理导致公司综合毛利率同比提升4pct至22.25%，同时受市场推广以及管理和研发人员数量的增加的影响，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升1.5/1.8/0.72pct，同时本期确认了研发后补助1491万元增厚业绩。

发行9.4亿元可转债落地，加大研发投入筑高技术壁垒。报告期内，公司发行9.4亿元可转债，募集款项主要投入于会议平台、智能家电、智慧校园以及人机交互等领域。我们认为，公司有望凭借持续的研发投入，不断扩宽产品技术的护城河，同时有望丰富公司的产品线，在多个千亿级市场中提高市场份额，驱动公司持续成长。

盈利预测与估值：我们预测公司19-21年归母净利润为14.2/20.0/28.1亿元，对应EPS为2.17/3.05/4.28元/股，对应PE为33.18/23.69/16.86倍，我们看好公司在多个显控领域进行业务孵化并不断取得较好成果，以显控技术为基础，不断拓展和重构主要的显控市场，并进行产业链整合和生态链的垂直打造，有望不断拓宽视源所面临的市场容量，维持强烈推荐评级。

风险提示：液晶板卡业务大幅下跌，教育信息化政策推进不达预期，孵化业务成熟周期不达预期。