南京银行(601009)

投资要点:

事件：南京银行公布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量不超过16.96亿股，募集资金总额不超过人民币140亿元。本次非公开发行的发行对象为四名特定投资者，分别为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司，认购股份数量上限分别为1.21、1.94、10.18与3.63亿股。

公司资本充足率将由下游水平提升至中上游水平。截至19Q1末，南京银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别为8.52%、9.70%与12.78%，在上市银行属于较低水平。以2019年3月31日为测算基准日，假设本次发行募集资金总额为140亿元，本次公开发行将提高核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率1.66个百分点至10.18%、11.36%与14.44%。与目前已公布核心一级资本补充计划的其他银行相比，本次发行对公司资本充足率的提升幅度更高，预计发行后公司各级资本充足率水平将在上市银行中处于中游水平，在股份行与城商行中处于上游水平。

发行对象较原方案有明显变化，交通控股认购上限大幅提升。本次非公开发行的发行对象为四名特定投资者，分别为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司，认购股份数量上限分别为1.21、1.94、10.18与3.63亿股。截至2019年3月31日，法国巴黎银行（含QFII）持有公司股份12.73亿股，持股比例15.01%；紫金投资持有公司股份10.53亿股，持股比例为12.41%；交通控股及江苏省烟草公司未持有公司股份。与17年公布的原方案相比，非公开发行对象由5名减少至4名，其中，法国巴黎银行与江苏省烟草公司为新进股东，原方案中的南京高科、凤凰集团与太平人寿退出，交通控股认购上限大幅则大幅提升。发行成功后，江苏省国资委控制的交通控股将超越南京高科成为公司第三大股东，公司将兼具市国资委与省国资委背景，利于巩固省内其他区域业务发展。

交通控股与省烟草公司拥有雄厚的经营实力与股东背景。本次发行对象中，交通控股与江苏省烟草公司属于新进股东。其中，交通控股是江苏省重点交通基础设施建设项目省级投融资平台，负责全省高速公路、铁路、机场、港口、码头等重点交通基础设施建设的投融资，全省高速公路的运营和管理，以及相关竞争性企业的资产和市场经营管理。交通控股目前管理江苏省86.3%的高速公路，管辖里程4020公里，包5座跨江大桥。交通控股的资产总额、净资产、利润总额在江苏省属非金融企业中名列第一。江苏省国资委持有交通控股100%股权，是交通控股的控股股东和实际控制人。18年末，江苏省烟草公司总资产754.71亿元，净资产723.36亿元，流动资产670.38亿元，流动负债24.98亿元。江苏省烟草公司是全民所有制企业，为中国烟草总公司下属公司。

公司基本面优异，中期业绩提升空间打开。18年以来，南京银行营业收入逐步改善。18年，公司营业收入增速达到10.33%。19Q1，公司营业收入增速进一步提升至29.73%，在城商行中表现靠前。近年来，公司净利润增速始终保持15%左右的稳定水平，在城商行中表现靠前。公司资产质量优异，19Q1末不良率为0.89%，在上市银行中仅高于宁波银行，公司拨备覆盖率为415.20%，仅低于常熟银行与宁波银行，公司关注类贷款占比、逾期贷款占比以及不良偏离度等指标均处于上市银行上游。受监管与资本充足率约束，公司17年与18年资产规模增速放缓至个位数。预计随着补充资本到位，公司规模增长将进入快车道，公司业绩提升空间将打开。

投资建议。本次发行引进股东背景雄厚，有利于巩固公司在省外其他区域的业务发展。发行成功后，公司资本实力大幅提升，中期业绩提升空间打开。截至5月22日，公司PB（LF）仅为0.99倍，估值具有一定的吸引力，同时考虑到公司优异的基本面，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：资产质量大幅恶化，非公开发行股票情况不及预期。