核心观点

宏观：稳就业再成政策焦点。国务院就业工作领导小组成立，5月国常会强调要守住不发生大规模失业的底线。我们认为：第一，今年就业压力仍大，1-4月城镇调查失业率较去年底与去年同期均有所上升，而被制裁较多的TMT等科技领域是近年来新增就业速度较快的行业之一；第二，建筑业不论在城镇新增就业，还是就业存量占比中，都位居前列。这意味着，后续稳就业政策中，基建发力的弹性仍然存在；第三，经济增速趋缓背景下，从强调增长转向强调就业，大规模刺激政策已经不是首选。

策略（其予）：伴随着A股估值的修复，北上资金持续大额净流入的状态难重现，未来外资净流入大概率将波动加剧。从行业层面上来看，个股此前的超额收益情况更易触发北上资金的买入卖出行为，即北上资金呈现出明显的“卖在高处”的逻辑。这意味着不必将外资动向过度解读为“更加理性的行业配置思路”，北上资金当前更多承担了平抑股价波动的角色。

策略（何晓）：上证周线已经离开周级别强势区，并且周线五连阴，但在低风偏的压制下，只有当指数出现短期超跌情况，才伴随小时级的反弹。考虑到质押、科创以及汇率等软约束，后期A股大概率就在2月25日和5月6日两个缺口之间波动，用时间换空间，等待6月17日第四批关税清单听证会和6月底G20峰会对于短期风偏的重新定价。从更长远看，A股在2800附近已不再高估，对于长期的配置型资金而言是一个盈亏比很合算的区域。

新能源：2019年第一批光伏、风电平价上网项目发布。

商品：1、黄金：看好黄金配置价值。2、铜：中美贸易战再次成为隐忧，铜价承压。

医药：资金状况健康，业务发展向好，且估值处于历史低谷，推荐关注九州通。公司货币资金充裕，可维持公司业务正常运转；近年来融资压力趋缓，公司现金流状况好转；随着公司业务结构逐步调整，整体盈利能力将逐步向好。公司2019年将保持15%-20%收入增长，25%以上利润增长，未来三年有望保持20%左右利润增速。对应2019年PE仅15倍，处于历史低谷。推荐关注九州通。

消费：1、唯品会2019Q1业绩发布：GMV同比增长11%至338亿元；2、携程2019Q1财报公布：营收81.64亿元，同比增长21%；3、华住公布2019Q1财报：营收23.87亿元，同比增长14.2%；4、美团公布2019Q1财报：一季度营收191.7亿元，调整后EBITDA首次实现转正；5、微博Q1财报公布：营收3.99亿美元，同比增长14%，增速连续6个季度放缓。

TMT：1、华为事件持续发酵。2、高速公路省界收费站将取消ETC系统有望加快推广。3、第三代半导体材料市场高速增长，国内产业化进程有望加速。4、集成电路和软件的“三免两减半”政策延续。