事件：

近日，中国汽车工业协会发布 2017 年 5 月汽车工业经济运行情况。

点评：

产销符合预期， 新能源汽车市场明显回暖5 月， 汽车产销分别完成 208.7/209.6 万辆，同比增长 0.7%/-0.1%， 环比增长-2.4%/0.6%；累计产销分别完成 1135.8/1118.2 万辆，同比增长 4.5/3.7%，当月环比销量增速由负转正， 可以看出购置税优惠政策调整的影响已逐步减弱。 总体来看， 汽车市场已进入年中淡季， 终端需求增长乏力， 考虑行业同期基数较高，后期市场增长压力仍较大。

1） 乘用车产销增速低于整体， SUV 仍一枝独秀。 5 月，乘用车产销完成174.8/175.1 万辆，环比增长-2%/1.7%，同比下降 1.8%/2.6%，明显低于汽车行业整体增速；累计产销为 963.8/942.1 万辆，同比增长 3.1%/1.5%，低于总体 1.4/2.2 个百分点，其中轿车下降 2%/3%， SUV 仍一枝独秀， 产销同比增长 19.6%/17.1%，增速有所收窄。 我们认为，乘用车增速低于行业总体原因一方面在于购置税优惠政策推出， 2016 年透支了部分需求；另一方面整体库存较高， 整车厂与经销商主动去库存， 5 月经销商库存预警指数已进一步下降到 51.8%，但仍处于警戒线以上。

2）商用车市场增速高于总体，货车表现强势。 5 月，商用车产销分别完成33.9/34.5 万辆，环比下降 4.6%/4.7%，同比增长 15.6%/15.2%；累计产销172.1/176.1 万辆，同比增长 13.3%/17.5%，高于汽车总体 8.8/13.8 个百分点， 其中客车同比下降 17.3%/17.7%，降幅有所收窄，货车同比增长18.2%/23.2%，仍表现强势。 我们认为，货车尤其是重卡 6 月仍有增长潜力，主要原因有三：一是治超新政导致单车运力下降，公路运费提升，刺激了 6×4牵引车需求；二是今年 7 月 1 号正式实施重型柴油机国五排放标准会导致部分提前集中消费；三是随着中西部地区加大基建投资，年后基建项目陆续开工，带动工程类重卡需求回暖。

3）新能源汽车市场明显回暖。 5 月，新能源汽车产销分别完成 5.1/4.5 万辆，同比增长 38.2%/28.4%，增速明显提升， 我们认为， 目前进入前五批推广目录的车型数量已达 1782 款， 加上主要城市地补陆续出台， 下半年新能源汽车市场有望继续加速放量。

投资逻辑与推荐标的我们认为， 在汽车市场整体下行压力加大的情况下， 建议重点关注三条主线：

（1）自主突破与崛起：汽车消费升级将使 SUV 对轿车市场的挤压持续，性价比高的自主品牌 SUV 产品线上移有望进一步提升自主车企的销量与份额，建议关注上汽集团、广汽集团和长城汽车；

（2）新能源汽车：目前新能源汽车行业整体处于预期底部，行业利空已基本出尽，从政策支持预期明朗以及供给端改善的角度来看，未来新能源汽车发展将持续向好，产销有望逐步走高。 同时，近期国家发改委发布《关于完善汽车投资项目管理的意见》，提出不断完善新能源汽车投资和准入要求，意味着国家有意控制新能源汽车产能增量和优化存量， 龙头企业地位有望日益凸显， 建议关注产业链龙头公司，整车如比亚迪、宇通客车、东风汽车。

（3）轻卡板块：黄标车与老旧车更新淘汰需求叠加低速货车停止产销政策将使轻卡有望从今年开始实现恢复式增长，其中，结构升级将使推动中高端轻卡较快增长，产销比重持续提升，建议关注江淮汽车、江铃汽车、云内动力。风险提示：经济下行超预期； 汽车市场增速低于预期；新能源汽车推广不及预期。