顺丰控股(002352)

事件：

公司公告， 顺丰控股有限公司与联合包裹运送服务有限公司、环球速运控股有限公司签署《合资协议》以及附属交易文件《融资协议》， 宣布将在香港成立合资公司环球速运控股有限公司。

签订合作协议，成立合资企业

根据协议， 顺丰和 UPS 拟分别对合资企业投资 500 万美元，双方共计投资 1000 万美元，其中顺丰拟合计以现金出资 50 万美元认购合资企业发行的股份，持股比例为 50%， UPS 拟合计以现金出资 50 万美元认购合资企业发行的股份，持股比例为 50%，其余部分将由双方协商一致后进行投入。 该合资企业旨在经营推广和开发联合品牌的国际快递产品。

合资企业将助力顺丰和 UPS 提供更具竞争力的国际贸易物流产品，聚焦B2B 和 B2C 客户的跨境贸易，拓展全球市场。合资企业的成立有助于中美两家知名的物流企业在网络、规模等方面取长补短，提升效率，为客户提供更多样化的选择和更优质的服务。 此次双方合作将有利于顺丰长期内的战略布局，优化国际物流网络，提升企业的国际竞争力。

UPS 实力雄厚， 航空网络覆盖全球

UPS 总部位于美国亚特兰大市， 是世界上最大的快递承运商与包裹递送公司。 UPS 公司的航空运输以建立枢纽并向四周辐射的模式运作， 主要航空枢纽具备 416000 件/小时的分拣系统和高速输送机。 在亚太地区航空枢纽位于中国的上海、深圳和香港。 位于上海浦东国际机场的 UPS 国际运转中心连接了中国与 UPS 国际网络，直接服务于美洲、欧洲及亚洲其他地区，该中心配有 17000件/小时的分拣系统， 面积 22.3 万平方米， 是 UPS 全球第三大运转中心。

根据年报显示， 2016 年 UPS 营收为 609.06 亿美元，其中美国国内快递业务收入 383.01 亿美元，占总收入的 62.89%，国际快递业务收入 123.5 亿美元，占总收入的 20.28%。 UPS 公司航空货运机队数量为 237 架，包括 185 架波音货机和 52 架空中客车，另外还有短期租用的货机 420 架。公司目前已经订购了 14 架新的波音货机，预计会在 2017 年至 2020 年间陆续投入使用。UPS目前在美国的市占率较高，在中国市场份额还较小。 此次合作设立合资企业有利于开发国际快递产品，长期内优化中美两大物流企业的国际战略布局。

顺丰航空运力国内领先，助力开展国际快递产品

截至 2016 年年底， 顺丰拥有近 13000 个服务网点，覆盖中国大陆 331 个地级市， 2620 个县区级城市，覆盖率达 97%， 2016 年营业收入 574.83 亿元，同比增长 19.5%。 顺丰控股的子公司顺丰航空有限公司提供快件产品的空运服务，是顺丰快递业务核心竞争力的重要保证。 顺丰航空目前拥有以波音 767、757、 737 机型为主的全货机机队，全货机数量 39 架， 是目前国内运营全货机数量最多的货运航空公司， 未来三年，顺丰控股自有机队规模预计达到 50 架。公司目前构建了以深圳、杭州为双枢纽，辐射全国的航线网络。 同时在国际业务方面，国际标快和国际特惠业务涉及欧美等 51 个国家， 国际小包业务覆盖全球 200 个国家及地区。 顺丰以其运力支撑起高端快递市场业务，占据商务件市场 60%的份额，同时商务件市场业务占据公司业务的 90%， 成为国内快递行业的龙头。

强强联手发挥协同效应，合力布局国际航空货运

顺丰引进具有高科技含量的信息技术与设备以提升自动化作业水平， 在国内外建立了庞大的信息采集，市场开发，物流配送，快件收派等业务机构。 公司在全力发展国内业务的同时，借助 UPS 雄厚的航空实力打造国际物流网络，面向全球把顺丰打造成国际顶尖水平的企业，寻求更广阔的发展空间。 顺丰拥有丰富的网络资源，依靠优质的服务确立了行业内领先的竞争优势，结合 UPS发达的航空运输系统，开展国际快递业务，推动合资企业的发展，从而在长期内提升中美两家物流龙头企业的竞争力。

盈利预测与投资评级

预计公司 2017~2019 年归母净利润为 44.68 亿元、 48.82 亿元、 50.93 亿元，对应 EPS 为 1.07 元、 1.17 元、 1.22 元， 考虑到公司是国内高端快递行业的龙头， 在航空运输布局以及智能物流方面占据领先优势， 拥有优越的核心竞争力， 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示:快递行业增速放缓的风险；燃油、人力成本上升的风险。