多伦科技(603528)

目前驾考系统推广已进入成熟期，公司凭借技术和渠道优势深耕驾驶人考训市场，仍然持续保持驾考市场龙头地位，享受高于同行10 个百分点的毛利率。借助卡位优势，公司在驾驶人考训这个垂直细分领域具有极强业务拓展与变现能力，驾培新业务已经在全国快速推广展开，目前反馈效果较好。根据测算，驾培业务2017-2018 年的市场空间分别能达到200 亿、250 亿，是下一个潜力巨大的蓝海市场。目前公司市盈率位于计算机板块最低20%分位，具备一定安全边际，向上弹性大。我们看好公司未来发展，维持买入评级，目标价格64.80 元。

支撑评级的要点

驾考业务继续保持业绩领先，卡位优势明显，龙头地位难以撼动，即使驾考系统电子化投入已经步入成熟期，公司仍然能享受高于同行的毛利率水平。

精准卡位于驾驶人考训这个垂直细分领域，凭借技术和渠道优势带来强大业务延伸能力。驾培新业务快速铺开，有望接棒驾考业务，使公司重回高增长快车道。

从估值的横向对比来看，动态市盈率（36 倍）和2017 年预测市盈率（27倍）均在计算机板块中处于较低水平。安全边际高，向上弹性大。评级面临的主要风险

驾考业务下滑风险，驾培业务推广不及预期风险。

估值

我们预测2017 年、2018 年公司净利润分别为3.16 亿元、4.14 亿元，每股收益分别为1.53 元、2.00 元，对应市盈率27、21 倍，维持买入评级，目标价64.80 元。