现金流明显改善,在手订单足业绩无忧
业绩简评
公司 2017 年一季度营收 15.42 亿( +0.93%),归母净利润 1.02 亿( +1.09%),符合预期。
经营分析
现金流改善明显, 毛利率逐渐提高: 1) 回款加速现金流明显改善: 公司一季度经营现金流+2.68 亿,去年 Q1 为-6.2 亿,主要因工程项目回款增加,以及海外项目执行顺利所致; 2)毛利率逐渐提高,三费营收占比略有上升:公司 17/16/15 一季度毛利率为 16.54%/14.73%/11.08%, 2017 年 Q1三费占比营收 7.78%,较去年上升 1.96 个 pct,其中因利息支出及金融机构手续费增加致财务费用大幅增长( +2447%)所致; 3)存货和应收账款基本持平:公司一季度存货 15.5 亿与去年同期 15.4 亿持平,应收账款 59.3 亿与去年同期 60.3 亿基本持平,比起期初 67.9 亿有所下降,资产减值损失为-81万影响不大(去年同期+3.5 万)。
资金到位助充足订单释放, 业绩增长无担忧: 1) 公司为一带一路风口标的, 2016 年公司海外营收占比近 50%, 新签海外订单占比达 70%; 2)公司重要合同总金额 561 亿, 17 年 Q1 确认营收 11.6 亿,累计确认营收 210亿,尚未确认合同金额 352 亿,相对 2016 年订单营收比达 3.7 倍; 3)公司17 年订单充足,随着一季度经营现金流改善,以及债转股、定增相继落地大大缓解公司前期因融资不及致工程停滞情形, 17 年业绩有望爆发性增长。
3D 打印、 环保新业务转型春风徐来: 1)公司定增顺利完成,募集资金8.02 亿元全部用于补充流动性,集团债转股公司内部融资条件向好; 2) 公司注资武汉天昱进军 3D 打印领域,武汉天昱拥有行业顶尖的技术其微铸锻技术应用广泛,公司持续增持中钢天澄拓展环保业务,中钢天澄技术实力雄厚业绩增长快: 2016 年营收同比+35.5%,利润同比+124.53%。
投资建议
我们认为中钢国际在手订单足业绩爆发可期,给予公司未来 6-12 个月 27-30元目标价位,对应 17 年 PE 估值 25-28 倍。
风险提示
海外市场风险,应收账款过高应注意资产减值损失风险。
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