云内动力(000903)

公司发布2016年报，全年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2 亿元，同比增长27.6%；每股收益0.26 元，符合我们预期。2017 年第一季度实现营业收入16.0 亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元，同比增长52.3%；每股收益0.14元，符合我们预期。2017 年以来公司D 系列柴油机销售火爆，去年销量不到5 万台，今年有望实现2-3 倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利，均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019 年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.43 元、0.61 元和0.81 元，给予2018 年20 倍市盈率，合理目标价12.50 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

柴油机持续热销，推动业绩高速增长。2016 年公司累计销售柴油机31.2万台，同比增长45.5%，推动收入和利润高速增长。2016 年共实现营业收入39.3 亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2 亿元，同比增长27.6%。2017 年第一季度实现营业收入16.0 亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元，同比增长52.3%。

D 系列销量有望2-3 倍增长，乐观估计全年业绩翻倍增长。受益于国五标准逐步实施，2017 年以来D 系列柴油机销量逐渐爆发，全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。

新业务进展顺利，前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利，实现了安凯客车D25、D40 插电式混合动力总成的匹配搭载，自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期获益。

评级面临的主要风险

1）柴油机销量不及预期；2）柴油机混动及自动变速箱发展不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019 年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.43元、0.61 元和0.81 元，给予2018 年20 倍市盈率，合理目标价12.50 元，维持买入评级。