�N兴股份(002752)

利润同比增幅可观，受益易拉罐销售数量增长

公司2016 年实现营业收入21.59 亿元，同比增长5.8%；归属上市公司股东净利润1.83 亿元，同比增长38.6%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.84 亿元，同比增长54.9%。公司2016 年第四季度实现营收6.49 亿元，同比增长30.7%；实现归母净利润4667 万元，同比增长14%。公司业绩显着提升，主要是由于公司销售数量保持较快的增长，成本费用得到有效控制，产品毛利率水平获得较大提升。2016 年公司易拉罐销售量为46.7 亿只，同比增长19.1%。

完善金属包装产品体系，满足客户多元化需求

2016 年11月公司参投的产业并购基金就收购太平洋制罐集团旗下二片罐企业达成了协议。公司已完成对铝瓶制造商温州博德的收购，后者的主要客户是青岛啤酒和百威啤酒。公司收购温州博德能够充分创造协同效应，助力公司开拓啤酒罐市场。由此，公司形成“三片易拉罐+两片易拉罐+铝瓶”的主要产品体系，有助于进一步满足下游客户多元化需求，拓展客户群体、提升客户粘度。公司在营销和智慧包装领域也做出了积极拓展，于2017 年初向创星互娱原股东购买20%股权，并与福建云布施集团有限公司共同出资设立福建�N兴云物联网科技有限公司。未来有望建立新的互联网分发模式，为食品饮料和啤酒等客户带来营销价值。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019 年净利润分别为2.04/2.46/3.13 亿元，当前股价分别对应52/43/34 倍PE。我们看好公司在金属制罐和智慧包装等领域未来发展优势，维持“买入”评级。

风险提示

易拉罐产品原材料价格波动；温州博德产品结构单一；智慧包装业务发展前景存在不确定性；短期估值偏高。