新野纺织(002087)

2017Q1 收入/净利润同增39.7%/40%，量价双升趋势延续。公司公告2017年一季报，收入/净利润分别同增39.7%/40%至11.19/0.23 亿元，扣非后净利润同增82.6%至1752 万元。量价拆分来看，2017Q1 公司新增新疆宇华和锦域纺织两条生产线，同时公司少量多次进行提价（累计环比提价10%+）。得益于此，毛利率环比提升2PCTs 至15%，同比下降2PCTs 主要由于去年同期公司拥有低成本棉花（平均低于2017Q1 不到2000 元/吨）。考虑到补贴审批节奏，期内确认727 万元补贴收入。

费用管控初现成效，改善趋势望延续全年。2016Q4 受公路超限运输政策影响，运输费用大幅增加致销售费用率增加，该情况在2017Q1 得以显着缓解，销售费用率环比下降2PCTs 至3%、同比基本持平，得益于公司通过动态管理方法降低运费管理方法运行有效，严控该项费用将成为公司全年业务管理重点之一。管理费用率同降0.5PCT 至5.1%；财务费用率同降1PCT 至5%，主要由于公司借力新疆融资贴息优惠政策，主动调整融资结构。综合使得营业利润同增72%至2173.5 万元。预计全年费用率稳中有降的趋势有望延续。

产能布局井然，全年经营上行正当时。展望全年，公司已新增产能进入释放周期、覆盖2017 年全年；在此基础上，2017 年公司将继续有节奏投放产能新疆锦域11 万锭棉纱/5000 万吨气流纺/针织项目，并着手布局2018-2019 年产能计划，预计产能/订单均望增长30%左右。考虑到补贴收入中70%与新疆产能相关，预计全年补贴收入增长15%左右。公司预计2017H1 净利润同增30%-50%（对应0.88-1.02 亿元）。

盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业，2017 年公司经营上行周期望持续。维持2017/2018/2019 年净利润预测2.85/3.48/3.93 亿元，对应EPS0.35/0.43/0.48 元。董监高增持（均价6 元/股）且董事长较大份额参与（35%）；定增将于2017 年7 月解禁（摊薄后发行价5.4 元/股）。公司管理层对后期发展充满信心。维持目标价8.19 元，维持“买入”评级。

风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定，剧烈波动下盈利恐承压；新疆纺织产业优惠政策变动。