泰胜风能(300129)

业绩稳增长，净利润同比增长近三成

2016 年公司实现营业收入15.06 亿元，同比减少5.72%，实现归属母公司净利润2.19 亿元，同比增长29.34%，实现基本每股收益0.3 元，同比增长15.38%。2017 年一季度，公司实现营业收入1.71 亿元，同比基本持平，实现归属母公司净利润4034.92 万元，同比增长15.91%。

毛利率、净利率持续提升，盈利能力不断改善

公司产品结构不断优化、国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力增强，公司产品毛利率不断提升，2016 年毛利率33.98%。良好的费用控制能力下，公司运费、中介服务费等期间费用及计提的坏账准备较去年同期下降，公司净利率显着提升3.95 个百分点至14.55%。

传统风塔业务稳定发展，海上海外成亮点

2016 年公司风机塔架部分业务发展平稳，实现营业收入13.79 亿元，毛利润4.57 亿元，毛利率33.17%，较去年提升1.68 个百分点。在传统风业务保持稳定的情况下，海上风电和海外市场成为亮点，我们预计2017 年全国海上风电装机量约100 万千瓦，同比增幅超过60%，公司作为海上风塔龙头将因此受益；公司产品已获得海外多家厂商认证资格，欧洲、日本等地市场正积极拓展。

转型军工值得期待

公司寻求新的发展方向，和丰年资本在军工方面开展深入合作。截止目前，丰年资本累计持有公司2844.01 万股，占公司总股本的3.88%，泰胜风能军工转型已起航。在传统业务保持稳定增长的情况下，军工转型有望为公司注入新的活力。

17-19 年业绩分别为0.36 元/股、0.44 元/股、0.52 元/股

预计公司17-19 年EPS 分别为 0.36、0.44、0.52 元/股，对应PE 分别为21.7X、18.2X 和15.3X，给予买入评级。

风险提示

弃风限电短期难以解决，风电装机不达预期，军工业务发展低于预期。