超声电子(000823)

业绩简评

公司发布 2016 年年报业绩：营业收入同比下降 2.92%至 35.33 亿元，净利润同比增长 104.86%至 1.87 亿元。 EPS 0.35 元，业绩着实亮眼。公司同时发出 2017 年一季度业绩预增公告：净利润 0.56~0.62 亿元，同比增长280~320%，业绩大幅提升。

经营分析

产品及客户结构调整取得显着成效，产能利用率和毛利明显提升： 公司2016 年高附加值产品销售占比提升，产品结构调整向竞争优势明显的高端市场。 公司锁定市场布局逐步从消费电子产品转变为高可靠性的汽车电子领域。在印制线路板方面，目前 HDI 收入占比 50%以上，其中高阶 HDI、车用板优势明显；液晶显示触控方面， 收入主要来自触摸屏业务， 经过 2~3 年的市场拓展，车厂认证陆续通过并取得订单，产能利用率较之前大幅提升；覆铜板业务新增产能可以满足下游需求， 2016 年全年实现了产销利的同步增长。公司印制线路板、液晶触控显示、覆铜板毛利率分别为 21.3%、17.4%、 19.8%， 较去年同期增长 1.6%、 3.5%、 1.9%。

汽车电子领域已跨入高端产品市场，业绩出现拐点，订单加速放量： 公司优质客户积淀深厚，具备与海外知名汽车品牌厂商供应链 10 年以上的合作。紧跟客户需求，致力于 Anylayer HDI 板、雷达板等高难度汽车板的技术攻关，产品可以广泛应用在多媒体娱乐系统、安全驾驶辅助系统、通讯等重要环节，使公司进入附加值相对高、尚未充分竞争的细分产品市场，客户订单逐步放量。公司触摸屏业务从 2014 年开始逐步布局车载显示市场，随着车厂认证通过，客户订单从 2016 年下半年才开始放量，目前公司将持续拓展海外高端客户提升客户配套能力，并在优化成本管理及产品结构方面继续下功夫。

一季度淡季不淡，后续苹果订单将继续推升公司业绩： 公司 2017 年一季度业绩预增相较 2016 年同期呈现爆发式增长，三大主营业务均有较高提升，其中 2016 年四季度部分订单交付于 2017 年一季度；产品与客户结构调整完成，产能储备完善，全力开单将使往后业绩一路上扬；覆铜板业务受下游需求带动，已由之前被动涨价变为主动涨价，利润相当丰厚。 目前才 4 月中旬，公司部分 PCB 订单能见度已达 7~8 周、排到 6 月份，比正常的 3~4 周明显为优，同时我们也预料 iPhone 新机订单可望推升公司业绩，下半年继续呈现高增长。

投资建议

由于公司 2017 年一季度业绩颇为亮丽，加上现阶段订单能见度极佳、订单排程已几乎涵盖整个二季度， 预料二季度将呈现淡季不淡局面， 且下半年又是电子传统旺季，为此，我们将公司 2017 年盈利预测由之前的 2.51 亿元 上 调 至 3.07 亿 元 ， 预 测 公 司 2017/2018/2019 年 EPS 分 别 为0.57/0.71/0.81 元， 目前股价对应 PE 分别为 24.32/19.63/17.26 倍， 维持“买入”评级。

风险

苹果订单和价低于预期，消费性电子汽车等下游需求放缓， 液晶触摸显示器的市场份额受新技术渗透影响。