蒙草生态(300355)

事件：1、4 月8 日公司公告17 年一季度业绩快报：预计一季度盈利723.18 万元至1205.3 万元，去年同期亏损2008.83 万元，属于扭亏为盈情况。2、公司控股子公司“浙江普天园林”中标《阜阳市芦桥沟生态湿地公园、颍州区南片区生活系统绿化工程七渔河景观绿化设计及施工项目》，项目总投资3.64 亿。

扣非后归母净利大幅扭亏为盈，一季度业绩扭亏为盈主要由于PPP 项目的迅速落地。17 年一季度非经常性损益约为505 万，去年同期为100.57 万，一季度扣非后净利区间为218.18 万至700.3 万元，同比大幅好转（去年一季度扣非净利为亏损2108.83 万元）。业绩好转的主要原因为PPP 工程项目施工进展顺利，进场施工时间早于往年，整体完成工程项目产值较去年大幅增长。在固定摊销基本未变的情况下，产值确认大幅增长是导致一季度业绩扭亏为盈的主要原因。

生态PPP 订单高速增长，各类框架协议已达454.9 亿，16 年以来新签订单53.84 亿（为16 年营收的1.89 倍）。16 年至今，公司新签订单达53.84亿元（入库PPP 金额为44.64 亿元），16 年起至今新接订单与营收之比已达1.89 倍。各类框架协议已达到454.9 亿元，规模巨大，未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。

公司在西北地区，尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20 年，在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20 亿亩沙地，西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP 项目，市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验，以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP 项目的竞争中具备相当的拿单优势。

风险提示：PPP 推进不达预期风险，应收账款回收的风险。

盈利预测、估值与投资建议：我们预测16/17/18 年公司归母净利润分别为3.24/5.04/7.01 亿元,EPS0.32/0.50/0.70 元（考虑增发摊薄），16-18 年CAGR 为57.12%，当前股价对应PE 分别为50/32/23 倍，考虑到蒙草生态未来高成长的潜力，我们给于目标价20 元（对应17 年PE40 倍），买入评级。