大连圣亚(600593)

业绩概述

公司实现营业收入 31,711.63 万元，增长幅度为 3.88%；实现归属于母公司的净利润为 3,354.86 万元，较去年同期下降 21.96%；扣非后实现归属于母公司的净利润为 4,285.90 万元，较去年同期上升了 10.4%。其中：2016 年大连地区营业收入 24,709.22 万元，增长幅度 5.27%；哈尔滨公司营业收入7,295.22 万元，减少幅度为 1.75%。

业绩点评

大连地区营收平稳增长，哈尔滨地区因营改增影响收入有所下滑：大连地区营业收入 2.47 亿元，同比增长 5.27%，哈尔滨公司营业收入为 0.73 亿元，同比减少 1.75%。哈尔滨地区的增速下滑是因为营改增对营业收入的影响，剔除营改增的影响后，大连地区营业收入为 2.56 亿元，同比增长 9.2%，哈尔滨地区的营业收入为 0.76 亿元，同比增长 2.6%。

公司扣非净利增速为 10.4% ，主业增长较为平稳：归母净利下降 21.96%，下降的主要原因为：一是对极地世界东区场馆、海豚湾表演场、恐龙世界园区等区域进行改造，报废废旧资产，产生账面损失约 966.14 万元；二是调整恐龙世界园区经营思路，支付原联营合同解除补偿款 248 万元；三是对存在减值迹象的船舶计提减值准备 844.99 万元；四是新增两家子公司（圣亚投资、镇江大白鲸公司），合并报表范围增加，影响利润减少 801.14 万元。计入非经常性损益的总额为 521.63 万元，扣除非经常性损益之后增速为10.4%，主业经营较为稳定。

新项目投入资金需求较大，非公开发行解决 7.6 亿元：公司除大连和哈尔滨大本营外新项目布局不断，其中营口项目的一期项目投资额为 7.8 亿元，杭州野生动物园二期龙晖海洋王国的投资额为 10 亿元，厦门项目投资额为3.82 亿元，千岛湖项目投资额为 8.8 亿元，三亚项目的投资额为 2.95 亿元，这五个项目的总投资额为 33 亿元。定增发行 7.6 亿元全部投入镇江项目，33 亿元的资金压力通过银行借款或者基金债券的形式来解决的话，财务费用压力相对较大。同时公司重资产项目的投资回收期较长，按照可行性报告分析来看项目投资回收期均在 7 年以上，项目投资较重且存在不确定风险。

盈利调整与投资建议

预计 2017E-2019E 的净利润为 0.57/0.64/0.66 亿元，增速为71%/12%/3%，2017 年业绩高增速主要是由于定增通过 7.6 亿元释放财务压力，同时 2016 年的业绩低基数叠加影响。EPS 分别为 0.47/0.53/0.55 元，对应目前股价的 PE 分别为 75/67/65 倍，维持增持评级。

风险提示

公司在建项目延迟开业时间

拟合作项目进展不顺利

新项目经营不及预期