广田集团(002482)

收入增长较快、毛利率明显下降，住宅装修订单占比大幅提升

16 年实现收入同比增长26.25%，增速由负转正；新签装修装饰业务订单总额126.64 亿元，同比增长22.36%；在手订单为215.23 亿元，是公司16 年收入两倍以上，为今年业绩增长提供支持。剔除营改增影响后的毛利率略降3.37 个百分点。

费用率下降、会计变更导致资产减值损失下降，净利率略有提升

16 年期间费用率为5.86%，较2015 年略降。公司资产减值损失为0.73亿元，同比减少67.8%，公司会计估计变更导致。16 年公司净利率为3.98%。

收现比增长、付现比下降，现金流由负转正

住宅精装修龙头公司，顺应“一带一路”战略拓展海外市场

并购福建双阳，拓展总包集成优势

投资建议

2016年公司收入、净利润都实现较高增长，整体订单尤其住宅装饰业务订单也表现亮眼，对今年业绩提供支撑。并且，装饰行业作为完全竞争行业，在龙头公司经历了几年的挣扎之后，目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻，公司收购福建双阳后资质齐全，未来可承接PPP、总承包等大型项目，扩大规模。综上，我们仍看好公司未来发展，预计其2017-2019年EPS为0.30、0.34、0.37元，维持对公司的“买入”评级。

风险提示

家装业务推进不达预期；固定资产投资增速加速下行导致公装业务低于预期。