赣粤高速(600269)

业绩简评

公司发布一季度业绩预增公告， 预计本期实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 120%到 150%左右。

经营分析

财政厅拨付财政支持款大幅增厚一季度业绩： 今年一季度业绩大幅增厚主要原因是公司于 2017 年 1 月 19 日， 收到江西省财政厅拨付的财政支持款人民币 2.78 亿元，计入当期损益。预计 2017 年一季度净利润可达 4.12 亿元至 4.40 亿元， 2016 年同期，公司净利润为 1.87 亿元。由于在 2016 年二季度，公司出让国盛证券股权取得投资收益约 5.5 亿元，今年无此收益，公司全年业绩预计仍将有所下滑，不过下滑幅度有望缩窄。

改扩建工程按部就班， 保障未来高速业务： 公司 2017 年 1~2 月，实现通行费收入 5.66 亿元，同比增长 0.85%，增幅较 16 年同期 17.9%大幅下降，主要原因是昌九高速改扩建，公司整体客车车流量同比下降 0.3%。我们认为虽然改扩建工程对公司主业收入暂时有所影响，但伴随未来公司主要路产及全省其他干线进行“四改八”扩建工程完成，将直接或间接大幅提升核心路产车流量，保障未来主业业绩稳健增长。

“高速公路+”战略叠加合理激励条件，公司业绩长期向好： 公司工作重心从资产管理向资本运营转变，大力开展股权经营和股权投资，以推进“高速公路+”为抓手，公司近年不断优化业务和资产结构，大力发展高速公路延伸产业，加快金融股权投资领域脚步。 另外， 公司于 2016 年底通过设立业绩奖励基金激励计划， 保障公司净利润最低 7%的年增速。在整体公路市场环境不景气的情况下，公司激励条件合理，将员工与公司经营业务长期稳健发展连接起来，有效激发管理层积极性。

盈利调整

由于江西省财政厅拨付财政支持款， 我们上调公司 2017 年 EPS 至 0.40元，上调幅度 14%，对应 PE 为 14 倍；维持 18~19 年 EPS 为 0.38 元、0.41 元，对应 PE 为 15、 13 倍，维持“买入”评级。

投资建议

我们认为公司核心路产未来车流量增长稳定，看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域，业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。

风险提示

宏观经济增速整体低迷，车流量不达预期。