安控科技(300370)

1.非油气业务成长迅速，势头有望延续。 公司的非油气自动化工控物联网及智慧产业部分在 2016 年已经完成永康自来水公司厂控设备项目，胜芳净水厂及配水官网工程自控系统项目，水厂自动化项目市场拓展等。在智慧产业部分公司积极拓展粮库、水务、园区、环保、城市运营等领域。 智慧产业共实现 3.37 亿收入，同比增长 637%。 公司在 2017 年 2 月 11 日公告投资 1.2亿作为有限合伙人参与设立规模不超过 3 亿的四川智慧城市发展股权投资中心。在国内基础建设大幅改善的大背景下，公司非油气工控与智慧产业有望持续迎来高成长。

2. 油气自动化受困低油价，高端油服业务逆势成长， 2017 将重回较快成长。 受累低油价导致的石油行业资本开支下滑，公司自动化业务 2016 实现收入 2.48 亿，同比下降 32%。但通过并购泽天盛海和三达新技术，公司在高端油服领域逆势获得高速成长，公司油气服务业务包括地质及油藏勘探服务、油气钻井开发技术与工程服务、油气生产服务，以及与油气勘探开发相关的软件、硬件、产品的研发与制造、污染治理等，横跨众多技术领域，相当部分属于对国外油服巨头公司提供产品或服务的进口替代。 2016 年油服实现 3.45 亿收入，同比增长 158%。 随着油价回暖，中石油与中石化在2017 年的资本支出计划共计 3015 亿，同比增长 21%，预计安控科技的油服与油气自动化业务也将明显受益于此，重回较快成长速度。

3.财务压力将有所缓解。公司 2016 年息税前利润(EBIT)增长 44%，但净利润仅增长 7.7%，其中除扣除少数股东权益外， 财务费用增加 1100 万是导致净利润增长未能反映公司业务大幅成长的一个重要原因。而公司正在杭州建设智慧产业园，拟投入 2.7 亿， 亦有财务压力。 为此，公司 2016 年下半年完成增发获得融资 4 亿，并于当年完成公司债 3 亿的发行。 将大幅缓解公司快速成长带来的现金压力， 降低财务费用。此外随着非油气业务占比提高，公司应收账款周转时间有所回落；流动资产中除现金外，信用等级较高的商业汇票新增 6663 万，都为未来现金流进一步改善，缓解财务压力创造了条件。

4. 外延拓展值得期待： 安控科技在 2015 年 9 月完成针对高管的股权激励，并在 2016 年 12 月完成对中高层管理团体以及核心员工的限制性股票激励，完成了公司内部与市场诉求的统一。在 2017 年，公司在年报中表示其将积极探索新的业务增长模式和拓展新的行业机会， 利用上市公司的优势，以自动化、信息化技术为基础，通过资本驱动，加大技术创新力度和加快产业链上下游资源的整合。

盈利调整与投资建议

我们调整公司盈利预测， 预期 2017-2019 年实现净利润 1.41， 2.09， 2.70亿元，对应 EPS0.24， 0.35， 0.45 元。 对应 PE 35， 24， 18 倍。看好其在油气与非油气两条战线上的快速成长，以及产业链整合预期，维持“买入”评级。

风险提示

油价低迷导致油气行业投资低于预期，公司非油气业务拓展低于预期。