安通控股(600179)

业绩简评

公司 2016 年实现营业收入 37.98 亿元，同比上升 23.0%；实现归属上市公司股东净利润 4.01 亿元，同比上升 51.3%，合基本每股收益 0.50 元。 2016年度拟不进行利润分配。

经营分析

重组焕发新春， 业绩改善立竿见影： 2016 年 7 月 13 日， 公司完成股权过户手续，安通物流和安盛船务成为了公司的全资子公司， 公司的主营业务变为集装箱综合物流服务业务，盈利能力显着增强。公司 2016 年实现归属于上市公司股东的扣非净利润 3.57 亿元，同比增长 36.5%，超出合并时承诺3.28 亿元近 10%。业绩改善效果明显， 公司计划 2017 年实现营业收入增长30%， 预计将继续超出重组时承诺的归母扣非净利润 4.07 元。

多重利好带动收入，规模效应降低成本： 由于京津冀协同发展、“一带一路”等区域战略，区域间商品交换将更为频繁， 集装箱物流业更是迎来了千载难逢的发展机遇。 2016 年我国规模以上港口完成集装箱吞吐量 2.2 亿标箱，同比增长 3.6%。 公司专注内贸集装箱运输， 营业收入同比增长23.0%。 成本端，子公司安盛船务在全球集装箱船舶企业中综合运力的排名第 26 位。随着公司运力规模的扩大，有效地实现了规模效应，降低了其物流单位成本。 2016 年公司毛利率达到 22.8%，同比上涨 0.75pts。

加快布局多式联运， 推动发展潜力： 以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率，实现门到门运输， 不需换箱，可以有效地降低运输成本，提高运输质量，推动公司集装箱物流业发展潜力。 公司预计通过增发等方式， 吸收铁路资产进一步布局物流网络，更加深入中国内陆，通过“海铁陆”全方位的运营模式， 依托综合物流信息化平台，为客户提供智慧物流解决方案。

投资建议

公司专注于内贸集装箱物流服务， 是“一带一路” 内贸集装箱受益标的， 预计内贸集装箱运输将在 2017 年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司盈利能力。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.53 元、 0.71 元，对应 PE 分别为 45 倍、 34 倍、 25 倍， 维持“买入”评级。

风险提示

内贸需求下滑，多式联运发展不及预期。