德尔股份(300473)

事件：公司预计17 年1 季度业绩同比增长9.3%-20.8%

公司发布17 年1 季度业绩预告，预计17 年1 季度实现归母净利润2850万元-3150 万元，对应EPS 0.27 元-0.30 元，同比增长9.3%-20.8%，主要由于公司自动变速箱油泵等新产品销量提升所致。

公司业绩连续两个季度正增长，拐点或至

公司是汽车转向泵行业的龙头企业，主营产品为汽车液压转向泵。公司16 年业绩快报显示，由于部分客户车型所用HPS 被EPS 替代，公司主营产品转向泵销量同比下滑以及募投项目未完全达产，16 年公司分别实现营收和归母净利润6.22 亿元、1.17 亿元，同比分别下降10.4%、15.4%。我们认为，16 年是公司业绩低点，根据16 年业绩快报，公司16 年第四季度业绩实现翻倍增长，17 年一季度业绩维持正增长，公司拐点进一步显现。

募投项目逐步上量，各新业务静待落地开花

在电动化的大趋势下，公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。公司已成功研发出自动变速箱油泵、EHPS 电液泵、EPS 电机、PEPS等产品，我们预计17 年新业务将逐渐上量，未来随着各个募投项目的落地开花，公司成长空间广阔。此外，公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商CCI，有利于实现产品多元化，拓展全球市场，加快公司国际化进程。

投资建议

不考虑未来收购CCI 影响，我们预计公司16-18 年EPS 为1.16、1.33、1.87 元，对应16-18 年PE 55、48、34 倍。公司是汽车转向泵龙头企业，盈利能力长期维持在较高水平，股票激励计划有利于其长期发展。公司具备多项汽车电子技术储备，电液泵等升级产品项目进展顺利，内生成长性高。收购CCI 后，公司将实现内生和外延双轮驱动发展，我们维持“买入”评级。

风险提示

主业增长低于预期；新项目拓展不及预期；收购CCI 后整合风险。