冠城大通(600067.CH/人民币6.89, 买入)发布1季度业绩预告，预计公司2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.5-3亿元，每股收益约0.17-0.20元，同比大幅增加主要由于结转高毛利的北京百旺杏林湾项目。公司1-3月预计实现净利润上限接近2016年全年3.2亿净利润，因此全年结算业绩在同比低基数下放量确定，符合我们判断。此外，公司今年的锂电池业务获得实质性推进，PACK生产线预计在2季度投产。我们认为公司是优质的地产转型标的，两轮员工持股计划均价分别为7.67元/股和7.34元/股提供安全边际，我们重申买入评级。

事件

冠城大通公告，经财务部门初步测算，预计公司2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.5-3亿元（按公司总股本1,492,110,725股计算，每股收益约0.17-0.20元），同比大幅增加。上年同期归属于上市公司股东的净利润：118.46万元；每股收益：0.0008元。

点评

1. 一季度业绩同比大增逾200倍，高毛利北京项目进入结算期。公司2017年1-3月预计实现归母净利润2.5-3亿元，不仅较去年同期大幅增长210-250倍，业绩上限更是接近2016年全年3.2亿元的归母净利润。公司1季度业绩巨幅预增，主要由于房地产项目结算周期及结算项目的区域不同，公司房地产主要结算项目为北京百旺杏林湾项目，该项目结算收入预计约13亿元，毛利率高于上年同期主要结算项目；同时，房地产业务结算面积也较上年同期增加，结算收入较上年同期大幅增长。

2. 结算业绩大增兑现独家推荐逻辑，全年业绩大幅放量确定。我们于2017年3月16日发布公司年报点评深度报告《地产结算有望放量，锂电池全面投产在即》中提出公司位于北京的西北旺和百旺项目的开发权益比例分别提升至73.82%和81.5%，今明两年逐步竣工有望迎来结转高峰期，目前二手房均价超过7万元/平米，可结算面积30万方，权益可结货值达165亿元，叠加前两年低基数背景，保证今明两年业绩释放。公司一季报业绩巨幅放量超出市场预期，但符合我们的逻辑和判断，我们认为公司全年业绩大幅放量较为确定。

3. 锂电池业务全面投产在即，新任董事长带来新面貌。今年公司加快转型新能源锂电池行业步伐，目前已完成了厂房购买和技术研发团队的引进，且动力锂电池PACK手工电池包开始小批量试生产和销售，PACK自动生产线、电芯中试研发线、电芯生产线正在加紧推进，预计在2017年2季度实现全面投产，由于公司与福建省投成立合资公司获取订单，有望对接省内国有新能源汽车制造商，预计生产线满产后或贡献净利润近1亿元。此外，2017年1月，韩孝煌先生担任公司董事长，上任后有望全面推进公司业务发展。

重申买入评级

2017年随着新任董事长上任，我们认为公司是非常优质的地产转型标的：

1）南通项目在过去几年已计提存货跌价准备，而高毛利的北京住宅项目将在今明两年进入竣工期，并于去年10月大幅提升开发权益比例，结算业绩有望超预期放量；

2）今年1月公司连续公告新能源转型业务的推进，年报中也首次将该业务地位置于地产业务之前体现转型决心，与福建省投合资运营的电池组生产线年内投产，满产后预计贡献净利润1亿元；

3）公司此前两轮员工持股计划持股均价分别为7.67元/股和7.34元/股绑定多方利益，提供安全边际。我们看好公司今年业绩的释放以及转型业务的积极推进，维持目标价9.10元/股，相当于20% RNAV折价，重申买入评级。