东土科技(300353)

业绩保持快速增长， 符合市场预期。 2016 年公司实现营收 6.62 亿元，同比增长 64.40%， 新增合同订单 9.67 亿元，待执行订单 4.14 亿元； 归属于上市公司股东净利润 1.23 亿元，同比增长 104.42%； 每股收益 0.25 元，同比增长 46.40%。公司业绩大幅增长主要来自军工业务放量和并表因素， 基本符合市场预期。收购标的东土军悦、 和兴宏图、 拓明科技均完成利润承诺。 此外，公司发布一季度业绩预告， 预计一季度实现归母净利润 816 万元-990 万元，同比增长 40%-70%。

军工通信业务逐渐放量， 在手订单充裕， 为持续增长奠定基础。公司具有齐全的军工资质， 主要提供军用以太网交换机、 多媒体指挥调度系统、 视频勤务系统等。 16 年公司实现军工业务收入 1.78 亿元，同比增长 135.05%， 其中 16 年新增军工合同订单 2.83 亿元，待执行订单 1.36 亿元，为 17 年军工业务保持持续增长奠定基础。

在研产品如期进行， 市场空间广阔。 公司在研智能变电站一体化控制服务器已完成硬件与软件的开发， 预计 17 年进行试验局部署； 智能交通一体化控制服务器完成原型机开发，已通过工信部和公安部测试，预计今年下半年向市场推广。 电力专用控制服务器和交通控制服务器具有广阔市场空间， 或将成为公司未来业绩新的增长点。

外延并购进展顺利， 行业布局逐渐完善。 公司现金收购科银京成100%股权已经过户， 初步实现自主、 可控、可信军工通信产品市场的布局； 公司发行股份收购南京电研 100%股权已经过会， 为公司注入优质客户资源（国家电网、南方电网合格供应商），提升产品服务能力.

盈利预测及投资建议： 预计公司 17-19 年营收分别为 9.34 亿元、12.72 亿元和 16.95 亿元，归母净利润分别为 1.85 亿元、 2.52 亿元和3.36 亿元， EPS 分别为 0.36 元、 0.49 元和 0.65 元，当前股价对应的动态 PE 为 46 倍、 34 倍和 25 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 新产品研发、拓展不及预期的风险；军品市场拓展不及预期的风险。