鸿路钢构(002541)

事件：公司发布2016年年度报告，全年实现营收36.21亿元，同比增长13.43%，归母净利润1.46亿元，同比下滑17.53%，扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长115.22%，基本每股收益0.49元/股，同比下滑25.76%。

主要观点：

制造类订单稳增，业绩回暖，营业外收入减少，归母下滑

公司2016年新签订单45.03亿元，同比小幅增长7%，其中制造类订单35.97亿元，同比增长39%。制造类订单出厂前需完成付款，其增多对公司现金流和营收水平都有明显提升，公司全年经营活动现金流净额达1.71亿元，较去年同期的-3171.07万元增长明显。公司2016年加强了成本管理，三费占营收比为10.69%，同比下降2.43个百分点，其中财务费用同比下降32%，主要是受到贴现息持续下降的影响。2015年公司处置固定资产使得营业外收入达1.5亿元，而2016年营业外收入仅为3721万元，导致公司归母净利润同比下滑17.53%。整体来看，公司业绩回暖明显，全年钢结构产量同比增长20.56%，扣除非经常性损益后，归母净利润大幅增长115.22%。

加强与地方政府合作，积极发展绿色建筑产业

2016年，公司加强了与地方政府合作，分别与涡阳县、六安市叶集区、重庆市南川区及金寨县等4个地方政府签订了绿色建筑产业合作发展协议，目前除六安市叶集区的项目外，其他3个项目均已全面启动。这种与政府合作的方式是公司首创的，助力政府发展绿色建筑产业的同时，为公司发掘更多的机会。根据测算，公司2017年在政府合作项目上可实现营收12.7亿元，这部分有望对公司2017年整体业绩形成强支撑。

重视技术研发，加码装配式建筑发展

2016年10月，公司被授予“国家装配式建筑产业基地”，在技术优势被肯定的同时，也打开了公司装配式建筑相关项目承接的上升通道。公司在装配式高层钢结构住宅成套技术、高端智能车库存取技术、装配式低层钢结构住宅技术有一定优势，并持续加码技术研发，2016年研发费用为3778.78万元，同比增长43.6%。目前，我国装配式建筑正处于起步阶段，政策落地明显提速，公司在装配式建筑方面的技术优势有望带来更多机会，进一步夯实公司在装配式产业的领军地位。

盈利预测及投资建议

公司2016年业绩回暖，订单饱满，制造类订单占比持续攀升，对公司利润和现金流均带来积极影响。公司加强与地方政府的战略合作，助力各地方发展绿色建筑产业，同时注重技术研发，将装配式建筑相关产业作为公司未来发展的重点，有望保持其业内的领军地位。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.64元/股、0.80元/股、0.90元/股，对应的PE值为29倍、23倍、21倍，给予“增持”评级。