东土科技(300353)

公司 2016 年实现营业收入 6.6 亿元,同比增长 64.4%；实现营业利润 1.08亿元，同比增长 87.11%；实现利润总额 1.40 亿元，同比增长 72.99%；实现归母净利润 1.23 亿，同比增长 104.42%。公司营收大幅增长，一方面来源于军工业务增长，另一方面也受并购子公司 16 年并表影响。综合毛利率为 51.21%，比去年同期提升 3.33 个百分点；费用方面，销售费用率和管理费用率与上一年度基本持平；当期研发投入为 1.09 亿，占收入比重 16.56%，同比增长 136%，研发投入大幅增加主要用于多个核心技术及新产品的研发。并购子公司拓明科技、和兴宏图、东土军悦全部完成 16 年业绩承诺。

“军”“民”两业务线稳步推进，并购完善布局

民用工业控制方面，公司通过整合各子公司的技术能力，已经初步具备提供全维度的工业互联网解决方案的能力，同时公司在国产化实时嵌入式操作系统和国产化网络交换芯片已经开始布局；报告期内拟收购南京电研进一步完善公司在电力自动化控制领域的技术实力和渠道布局。

报告期内，公司军工业务实现收入 1.78 亿元，合并口径同比增长135.05%，新增军工合同订单金额 2.8 亿元，军工业务继续保持高增速。 2017年 3 月完成公开摘牌收购科银京成 100%股权事宜，科银京成自主研发了系列产品“道系统”并合作研发了“天脉”系列操作系统，在自主可控嵌入式基础软件方面具有技术优势，通过本次收购，公司在军工业务布局进一步完善，同时科银京成所优势的嵌入式软件技术也将有机会与东土自身民用工业通信和控制相关产品技术形成较好的融合。

17-19 年业绩分别为 0.31 元/股、0.39 元/股、0.49 元/股

2017-2019 年净利润增速分别为 29%、26%、26%，对应 2017-2019 年PE 分别为 53、42、33，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

工业控制服务器研发推广未达预期的风险；军工行业订单透明度不高。