鞍钢股份(000898)

事件描述

公司发布年报，2016 年公司实现营收578.82 亿元，同比增加9.71%；归母净利16.16 亿元，同比扭亏；实现基本每股收益0.223元。

事件评论

【1】主营产品量价齐升，降本增效成果显着。伴随2016 年行业转暖，公司产钢、材同比均有所增加：销售钢材1994.25 万吨，同比增加4.40%。产销量提升的同时，主营的冷、热轧薄板及中厚板价格全年涨幅明显：以沈阳地区价格为例，涨幅分别达到94.96%、93.58%和93.33%。此外，公司着力推进铁素流、能源流全流程优化，各类技术经济指标不断优化。降本取得较大成效，令公司2016 年主营产品毛利率全面回升，其中热轧薄板产品毛利率15.34%，同比更是大幅增加了15.6 个百分点；产品综合毛利率13.31%为8 年来最好水平。

【2】三项费用全面下降，所得税费用锐减。公司通过提高钢材综合售价、降低全流程供需成本、压减各项费用开支、期现结合减少采购支出等举措，使得2016 年三项成本全面下降。销售费用同比下降16.57%、管理费用同比下降10.07%、财务费用下降4.46%，三项费用率同比减少2 个百分点。同时由于递延所得税资产的影响，2016 年度所得税费用同比减少8.32 亿元，减幅达99.40%。三项费用全面下降叠加所得税费用锐减使得公司业绩获得较大支撑。

【3】行业龙头优势明显，区域整合预期强烈。公司资源保障能力突出、技术装备先进、产品综合市场竞争力及综合研发实力较强，总体构成了稳定的核心竞争力。此外，由于行业存量产能整合及国企改革大势所趋，公司不仅具有东北地区国企改革概念，在宝武之后兼并重组预期亦较为强烈。

【4】投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为20.36、21.90、26.81 亿元；EPS 分别为0.28、0.30、0.37 元，当前股价对应P/E 为19.50/18.14/ 14.82X，P/B 为0.84/0.80/0.76X，给予买入评级。

【5】风险：下游需求不及预期，兼并重组无进展。