年报点评:净利润增速高于预期,订单饱满推动业绩持续增长
美尚生态(300495)
内生外延共同驱动收入高增长,毛利率有所下降
公司 2016 年实现营业收入 10.55 亿元,同比增长 87.11%。若剔除并表因素,公司自身收入增速为 19.99%,自身净利润增速为 24.79%。
费用率、资产减值损失下降,净利率小幅上升
2016 年期间费用率为 7.94%,较上年下降 1.72 个百分点。整体来看,2016 年公司归母净利润为 2.09 亿,同比增速 89.30%。
付现比降幅大于收现比,但经营性现金流恶化
公司经营活动产生的现金流量净额为-1.8 亿元,比上年同期下降28.77%,主要是支付其他与经营活动有关以及为职工支付的现金增加较多。
新签订单饱满,PPP2.0 模式抓住行业机遇
股票激励提高核心员工积极性
扣除并购,公司 2016 年净利润同增 24.79%,达到第一个解锁期的要求。
投资建议
公司 16 年通过内生与外延共同驱动实现了快速发展, 17 年金点园林全年并表也将助力公司业绩高增长。公司新签订单情况良好,未来也将通过PPP2.0 模式抓住行业机会,积极承接大额订单,近年业绩高增长确定性较高,而且目前收入体量较小,业绩弹性大。目前公司股价相对于定增价接近,公司实际控制人也已经增持公司股票,彰显信心。综上,我们看好公司未来发展,预计 2017-2019 年 EPS 为 1.71、2.22、2.93 元,维持“买入”评级。
风险提示
订单转化不达预期;并购公司整合低于预期。
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