腾龙股份(603158)

事件：公司发布年报：2016 年实现营收 7.75 亿元，yoy+24.06%，归母净利润1.18 亿元，yoy+27.49%，对应 eps 为 0.55 元/股，分红预案为每 10 股派 1.5元。

投资要点：

主业较快增长，厦门大钧并表贡献新增量

1）全年经营业绩实现快速增长，主要是一方面，受益于汽车产销较快增长，主业汽车热交换系统管路及附件收入 5.88 亿元，yoy+13.71%；另一方面，厦门大钧并表贡献收入 7743 万元，贡献净利润 1835 万元。根据测算，扣非后归母净利润已达到去年股权激励考核要求。 2） 全年毛利率达 34.48%，同比提升 3.47个百分点，主要是一方面公司主业规模效应显现，单位产品生产成本降低，毛利率同比提升了 2.77 个百分点；另一方面，厦门大钧并表部分毛利率高达39.58%，在一定程度上改善了公司盈利水平。

公司坚持内生式增长与外延式扩张并重战略

1）公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平， 正在积极开发国内外市场，我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升，销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。 2） 公司积极进行外延式扩张： 去年完成收购厦门大钧 80%股权，并参股通宝光电，有助于增厚公司业绩。另外，成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域； 并拟收购力驰雷奥 54%股权进军 EGR 冷却器领域，有望与控股子公司福莱斯伯形成协同效应，实现EGR 冷却器业务快速发展。我们认为，公司继续实施内生式增长与外延式扩张并重战略，不排除未来继续适时外延进入新领域（尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向）的可能性。3）综上分析，我们认为，公司原有主业将保持稳健较快增长，外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫，同时也有利于提升公司估值空间。

盈利预测，维持“增持”评级

据上分析，我们预计 2017-19 年公司实现 EPS 分别为 0.67/0.79/0.92 元/股，维持“增持”评级，建议积极关注。

风险提示：汽车消费景气度低于预期；新项目进展低于预期；原材料价格波动风险；外延进展低于预期