海兴电力(603556)

事件：公司公布业绩快报，2016年公司实现收入21.8亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长20.22%,公司业绩略低于市场预期的部分原因系海外某些业务招标推迟所致。

内功扎实、视野国际，望穿越行业波动：公司表计装置起家，目前产品线已覆盖智能配用电产品。公司是我国最早获得国际认证、国际市场资质最完整的电力设备商，极具国际化视野，是我国自主品牌电能表产品出口龙头，业务范围遍布全球80多个国家。虽然2017年国内电表市场整体预期较低（近日国网公布的第一次电能表招标中招标数量同比下降31%，证明国内市场已显现疲态），但公司未雨绸缪，今年在海外市场将加大开发力度，预计收入占比望超六成，凭借早先海外打下的良好基础，公司望穿越电表行业波动，并期待2018年国内市场迎来回暖拐点。据最新股权激励利润考核要求，2017-2019净利润复合增速22.5%，侧面证明公司对自己的业绩增速亦充满信心。

受益一带一路政策推进的优秀民企：根据ICinsights预测，到2035年全球庞大的电力需求将持续拉动相关电力设备投资。对于相较落后的第三世界国家，相关电力设备市场仍为蓝海。伴随国家“一带一路”政策推进，沿线地区电力设备投入加大，输变电投资先行，公司主营的配用电产品会跟上，全球市场（尤其是一带一路沿线国家）潜力大于国内。公司海外布局先发优势显着，2012年以来公司海外收入占比均在50%以上，已在印尼、巴西建立全资生产型公司，海外业务主攻系统类产品，帮助公司综合毛利率从2013年的40.57%升至2015年的45.47%。

募投项目积极扩产，拓展分布式与微网新业务：公司共募资超20亿元投入年新增650万智能表计等6项目，达产后公司产能望翻倍，同时望新建分布式光伏与微网设备产线，在海外市场积极拓展此类新业务，在未来持续为公司业绩增长提供动力。

投资建议：综合考虑公司领先行业的海外布局、突出的技术实力与完备的产品资质，我们认为公司业务质地优良，同时受益“一带一路”政策推进与公司海外高毛利率系统业务的持续开拓，积极看好公司未来发展。预测公司2016-2018年净利润分别为5.58/6.50/7.96亿元，对应增速28.8%/16.4%/22.5%，目标价区间50-55元，买入评级。

风险提示：境外市场经营风险，募投项目不及预期，应收账款较大风险