铜陵有色(000630)

事件：公司与生益科技签署《战略合作框架》，旨在推进公司在铜箔领域的发展。合作框架的主要内容有：加强技术合作，信息资源共享；组成供销链条，向生益科技提供电子铜箔；同等条件下优先对对方开发下游相关市场；联合开发锂电池等新能源市场，积极争取国家相关产业扶持政策。

强强联合，产销链条促双赢。公司是国内最大的铜箔生产企业，生益科技是国内覆铜板行业的领头羊和全球第二大专业覆铜板生产厂家。战略协议的达成促成了公司的铜箔产销链条，增强了合作双方的经营稳定性，信息、技术资源共享有利于双方增强对上下游市场的了解，助力公司在铜箔产业进一步扩大优势。强强联合，对提升双方盈利水平均有一定贡献。

产业链完整，综合优势明显。目前公司是我国最大的铜箔生产企业，铜箔产能约3万吨，年底将扩至4万吨，最终形成5.5万吨产能。同时，铜陵有色是国内最大的三家铜企业之一，国内最大的铜冶炼企业。拥有铜资源储量228万吨，铜精矿产量5万吨左右，冶炼产能135万吨/年，铜材深加工综合产能36万吨/年。产业链完整，协同效应明显，综合成本优势明显。

铜箔缺口短期难以弥补。铜箔主要用于覆铜板及锂电池负极（技术要求不同）。受新能源汽车快速发展带动，锂电铜箔需求快速增长，铜箔供需出现缺口。铜箔行业属于资金大、扩产周期长、关键设备高度垄断的产业，短期内将无明显的产能释放，预期价格将在相对较长的时间内持续保持较高的景气度。2017年全球锂电铜箔需求量将达12.84万吨。预计全球2017年铜箔供应总量为55.1万吨，仍处于供不应求阶段。

给予买入评级：预期铜价将持续高位运行和铜箔保持高景气度，公司业绩将有大幅提升。预计16-18年EPS分别为0.02元、0.16元和0.21元，对应当前股价PE分别为157、20倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：铜箔需求不及预期。