省广股份(002400)

事件：

公司发布2016 年业绩快报，2016 年营业收入109.71 亿，同比增长14.0%；净利润6.08 亿，同比增长11.0%，EPS 为0.49 元。

核心观点：

一、公司2016 年收入保持较快增长，总收入突破百亿。2016 年营业收入增长14.0%至109.71 亿，对应2016 年第4 季度营业收入42.33 亿，同比增长21.4%，环比大幅增长83.6%。2016 年Q1~Q4 单季度收入分别为18.96 亿、25.37 亿、23.06 亿、42.33 亿。

净利润增速略高于业绩预告下限，主要受费用影响较大。2016 年净利润同比增长11.0%至6.08 亿，利润增速放缓主要由于财务费用和股权激励成本摊销大幅增加拖累业绩，16 年下半年确认2 次股权激励费用。对应2016年第4 季度归属母公司净利润为1.82 亿，对应4 季度的EPS 为0.14 元，同比下滑6.1%，环比增长8.2%。2016 年Q1~Q4 单季度利润分别为1.03亿、1.56 亿、1.68 亿、1.82 亿。

二、拟以发行股份的方式购买上海拓畅控股权，标的主要从事移动互联网营销业务。上海拓畅主要运营畅思广告平台，畅思广告平台前身是触控科技（手游《捕鱼达人》研发及运营商）旗下广告投放平台。畅思广告平台为开发者和广告主提供换量合作、APP 推广、品牌推广等一站式移动营销解决方案，使开发者和广告主获得价值最大化。数字化战略作为公司当前重点业务升级战略，将构建以大数据为中心的全营销体系，将整合省广流量资源、渠道资源、媒介资源，构建大数据联盟，为客户提供更多服务。后续随着公司数字化大战略推进，数字营销整体收入占比将继续提升。

三、公司客户服务能力全面且专业，丰富的客户资源是公司长期竞争力。在经济下行的情况下，广告主对广告预算投放更为审慎，对专业广告公司的依赖度提升。公司近2 年不断获取汽车、金融、快消行业客户，对客户的获取和把控能力持续提升。

四、维持“买入”评级。我们预测公司17~18 年净利润分别为7.6 亿（+25%）和9.4 亿（+24%），当前股价对应17~18 年EPS 为0.57 元和0.70 元，对应17~18 年PE 分别为24 倍和20 倍。公司16 年和17 年业绩增速受股权激励成本摊销和财务费用影响较大，再融资资金到位一定程度缓解财务费用压力，公司加紧进行数字化升级将拓宽客户服务范围，为未来增长奠定基础。

五、风险提示：收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响