先河环保(300137)

16 年业绩增长21.42%，保持稳健增长

公司发布16 年度业绩快报，实现营业收入7.82 亿元，同比增长24.51%；归母净利润1.09 亿元，同比增长21.42%。公司业绩增长主要系大气网格化系统相关业务和运营维护业务快速增长所致；16 年公司收购美国Sunset 和卫家环境，继续加强VOCs 技术储备、拓展家用空气净化器业务。公司京津冀地区业务占比较大，明显受益京津冀环保核查不断严厉。

环保垂管改革落地，网格化监测订单有望快速落地

16 年9 月《环保垂管改革试点工作的指导意见》正式出台，要求18年6 月底前全面完成调整，执行力度超预期，我们预计网格化监测市场将加速开启。公司签订河北保定网格化监测项目合同（8777 万元），该项目为公司此领域单体最大单，公司身处京津冀核心敏感区且项目示范优势明显，后续订单有望快速落地。

VOCs 纳入“十三五”规划，相关订单有望快速释放

“十三五”环保规划将VOCs 首次纳入总量控制范围，提出在重点区域和行业推进VOCs 排放总量控制，全国排放总量下降10%以上。目前，已有江苏、浙江等17 个省市试点征收VOCs 排污费。公司此前与雄县签订18 亿VOCs 治理PPP 示范项目，已在该领域抢得先机。伴随VOCs 治理政策进一步趋严，预期VOCs 订单将在未来两年快速释放。

公司区位优势明显，给予“买入”评级

预计公司16-18 年EPS 分别为0.32、0.41、0.55 元，对应PE 分别为49、38、29 倍。公司地处雾霾治理压力最重的京津冀地区，现有当地空气监测站资源最为丰富。伴随环保垂管改革推进，我们预计网格化监测/智慧监测将成为推广模式，公司区位优势显着、且示范项目亦有布局，给予“买入”评级。

风险提示

监测垂直管理推进不及预期；订单释放低于预期；