新野纺织(002087)

公司发布2016 年度业绩快报，报告期内实现营业收入40.11 亿元，同比+31.66%。其中四季度营收10.85 亿元，同比+16.3%。报告期内实现归母净利润2.15 亿元，同比+83.24%。其中四季度归母净利润为7,250 万元，同比+363.6%。报告期末，公司资产负债率为61.80%，同比-5.64%。

16 年业绩增长主要受益于低价棉花库存与新疆产能释放公司在2016 年初棉花价格低位时储备了棉花库存。而去年国内外棉花价格差较往年显着缩窄，使得国内纱线的竞争力增强。因此去年棉花价格上涨时，公司纱线提价较为顺畅，毛利率提升显着。此外，公司在新疆的产能逐步释放，也带动了纱线产量的增长和所获政府补助的提高。

低价棉花库存，研发投入，及定增项目投产将推动17/18 年业绩增长去年10 月新棉上市后，公司通过签订采购合同等多种方式基本锁定今年高等级棉花用棉需求，并且成本价低于当前棉花现货价格。同时，根据业绩快报的营业利润推算，我们预计公司在2016 年的研发费用超过1 亿元，较15 年的9934 万元有所增长。我们认为公司对研发的持续投入将推动高毛利产品占比的持续提升。最后，公司非公开发行募集资金所建的2 万吨针织面料项目以及棉纺10 万锭及5000 头转杯纺项目将在今年下半年投产，也将推动公司业绩增长。

16-18 年业绩分别为0.263 元/股、0.313 元/股、0.438 元/股当前公司股价对应2017 年P/E 为22.2x。我们认为产品结构提升与定增项目投产将会推动明后两年业绩将继续高速增长。同时公司已经完成棉花库存储备，未来有可能受益于棉花价格上涨，维持对公司的买入评级。

风险提示

纱线和面料产品下游需求下滑的风险；募投项目推进不及预期的风险；