越秀金控(000987)

今短期来看公司国企改革进程尚未结束越秀金控是广州市唯一的上市金控平 台，前期投资者主要细勺是公司注入越秀金控，从单一百货业务转型成 百货+金控双主业过程中赚取估值溢价。目前公司基本转型完成，但并非 意味着国企改革的故事已经结束。我们认为后续还有许多催化因素：收购 广州证券33%的的��余少数股东股权是近期一大利好：一是能够优化股权 结构，此次将引进多位实体领域背景强大的民营企业有助于提升公司的治 理水平，同时股东的背景的多样也有助于公司未来业务扩张。从修改后的 ��发方案来看,广州彳证券净资本将通过此次��发从100亿上升到124亿左 右,在以净资本为监管核心的资管行业意味着未来业务空间得到等比提升。 从资本运作的角度来说广州、1证券是越秀金控目前的核心业务平台，全资持 有广州证券利于金控平台整体做大作强。今长期来来看公司业劳成长空间可期，目前市场主要将注意力放在了越秀金 控国企改革这个概念上而忽视了越秀金控未来发展空间：

1、我们认为目前公司的几块金融业务也是值得关注。核心业劳广州证券在 行业排名中上：新三板综合实力超前截至目前广州、1证券做市股票数达 295支,位列行业第一;资管能力在行业里倾有一定竞争力――证券业 协会数据显示2016年上半年广州怔券在129家券商中债券主承销家数排 名第15 ;基金业协会数据显示2016年3季度，广'州证券的主动管理规模 位列行业第19。此外越秀租赁实力不凡，目前总资产约180亿，为华南 地区最大第三方投资融资租赁公司。以及越秀金控刚刚牵头设立的广东省 内第二家地方AMC公司――广州、丨资产管理有限公司即便还为开始运营， 但设立之初已具有的强大股东背景为公司未来业务开展形成强有力预期。

2、目前公司自身战略清晰――集中优势导流，协同发展增效。广州证券 前期已积累了大量的中小企业客户，政府平台客户以及城商行客户。后期 将以广州彳证券为突破口，实现客户在各金融业务平台的转换。预计随着战 略实施各金融板块后期有望齐同发力。

投资推荐：公司兼具长短期利好：作为广州国企改革典范，地方对公司支 持力度较大同时注入的越秀金控各金融板块质地优良，看好公司后期协同 战略增效。首次覆盖给与强烈推荐评级，6至12个月目标价17.80元。 预计公司16至18年EPS (摊薄）为0.28、0.75、1.10元，对应PE为 63、24、16 倍。

风险提示：定��失败风险，协同性不达预期风险。地方政府支持力度不达 预期风险。