博创科技(300548)

事件：公司于2017 年2 月26 日晚发布2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入3.18 亿元，同比增长33.87%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长55.73%。公司业绩大幅增长的原因是光通信行业市场发展势头良好，公司DWDM 产品、光有源器件销量大幅增加。

固网基础设施建设力度持续加大，OTN 下沉带动DWDM 器件快速增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长，进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容，整个光通信行业的景气度始终维持在高位。国家也陆续出台了多项政策推进“宽带中国”、光纤入户（FTTX）等计划的实施，近期发改委和工信部出台了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》，李克强总理在国务院常务会议中指出要继续推进网络提速降费，加大电信基础设施投入。公司DWDM 器件的营收占比已经超过50%，其主要应用领域即为固定网络。我们预计，未来两年国内固网端的建设将继续保持增长，OTN 进一步下沉，城域网和接入网拥有更多的节点，对光器件的需求也更大，因此公司DWDM 业务有望继续保持快速增长。

云计算数据中心对光模块需求翻倍，IDC 不断扩张引发高速光模块供不应求。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量，因此其对光模块的需求也大幅增加。目前，Finisar、Lumentum 等国际光通信巨头均表示100G 高速光模块的需求非常强劲，并预计2017 年有望继续保持。国内BAT 等互联网巨头在数据中心领域的投资和海外Google、Amazon 等云计算公司相比规模仍然偏小，未来依然有非常大的成长空间。根据中国IDC 圈的预测，未来3 年国内IDC市场的年均增速在40%左右，可以预见高速光模块的景气度也有望长期维持。目前，公司通过和Kaiam 合作生产有源器件，100G ROSA（光接收组件）已经量产，TOSA（光发射组件）和光模块也在研发之中，预计2017 年底有望正式推出40G/100G 高速光模块。

拓展MEMS 平台，研发硅基集成光学芯片和WSS，优化产品结构进一步提升公司竞争力。和集成电路类似，集成化也是光电子技术的发展方向，MEMS是除PLC 以外的另一种平台技术。MEMS 技术具有驱动电压低、易于多通道集成、性价比高等优点。目前，公司已完成MEMS VOA 的研发工作，硅基芯片以及WSS 的项目亦在稳步推进之中。我们预计未来公司会通过“自研+合作”的方式不断推进募投项目的落地，通过不断优化、升级产品结构，进一步提升公司的竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计2017~2018 年公司的净利润分别为0.91 亿元和1.27 亿元，对应摊薄EPS 分别为1.10 元和1.53 元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块，2018 年的业绩增长有望继续加快，我们给于公司“买入”评级，6 个月目标价90 元。

风险提示：DWDM 器件的需求不及预期；TOSA 及光模块的研发进度不及预期