业绩快报符合预期,医院制剂业务驱动高增长
2017 年 2 月 25 日,公司公告了 2016 年业绩快报, 实现营业收入 25.04 亿元,同比增长 0.95%;归属于上市公司股东的净利润 1.47 亿元,同比增长 38.05%;实现每股收益 0.24 元,同比增长 20.00%。
业绩快报复合预期,净利润延续高增长趋势,主要由高毛利的医院制剂高增长所驱动。 学术推广体系建设见成效, 四大重点产品均有较快增长。 2016 年黄体酮胶囊销量预计超 1000 万盒,新开拓辅助生殖蓝海市场带来新一轮成长期。2016 年罗库溴铵销量预计超 300 万支, 2017 年拮抗剂有望上市, 未来预计保持 20%以上增速。顺阿曲库铵销量预计超 300 万支, 自 2014 年营销调整后快速抢占市场份额, 2017 年将继续保持高增长。糠酸莫米松鼻喷雾剂在新一轮招标中进入 13 个省份, 处于快速放量期, 2016 年销量预计达 130 万瓶,同比增速预计超 200%。 受益于新版医保目录,预计未来继续保持快速增长。
整体收入仅微增 0.95%,大幅落后净利润增速; 主要由于原料药略有下滑、 OTC 去库存等因素影响。 这些板块盈利能力原本较差,对净利润影响较小。 原料药业务 2017 年受益于上游原料 4-AD 价格下跌, 2017 年业绩有望好转。 4-AD 的报价已由 2016 年初的 60 万元/吨左右降至目前的 46 万元/吨左右。 OTC 去库存完毕, 扩张了销售队伍并新代理 5 个品种, 2017 年销售有望回升。
盈利预测与投资建议: 不考虑收购 Newchem,我们预计公司 2016-2018 年归母净利润为 1.45 亿元、 2.26 亿元和 3.32 亿元,同比增长 36.41%、 55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显着高于可比公司,拟收购 Newchem 项目若完成将显着增厚业绩。公司目标估值区间至 16.65-18.50 元,给予“买入”评级。
风险提示事件: 招标降价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险
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