光环新网(300383)

事件：公司发布 2016 年度业绩快报， 公司 2016 年实现营业收入为 23.25 亿元，同比增长 293.11%，其中云计算服务收入占全年总收入的 50%以上，约为 11.63 亿元；实现营业利润为 3.43 亿元，同比增长 211.72%； 实现利润总额为 3.91 亿元，同比增长 197.37%； 实现归母净利润为 3.35 亿元，处于公司业绩预告范围 3.2-3.5 亿元的中值，同比增长 195.12%。

公司 2016 年度业绩快报净利润为 3.35 亿元， 处于公司业绩预告范围 3.2-3.5 亿元的中值，同比增长195.12%，基本符合我们的预期。 2016 年度公司业绩高速增长主要来源于收购的子公司中金云网和无双科技合并报表， 同时公司加大云计算业务的发展力度从而使得云计算服务收入大幅增加（占全年总收入 50%以上，约为 11.63 亿元），此外公司对闲置的资金进行管理从而提高了资金的使用收益，政府补助也使得公司营业外收入有所增加。

公司 2016 年度业绩快报营业收入为 23.25 亿元， 其中云计算服务收入占全年总收入的 50%以上，约为 11.63 亿元， 我们预计 aws 业务给公司全年收入贡献约超 5 亿元，无双科技给公司全年收入贡献约6 亿元。 公司基本面扎实，作为国内 IDC 龙头企业，公司的 IDC 业务产能充沛，同时通过内生加外延并购的方式积极布局云计算生态圈。 在 IaaS 层面，公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模， 同时通过与亚马逊 AWS 深度合作大力布局 IaaS 云服务；在 SaaS 层面， 公司通过收购无双科技切入 SaaS云计算领域；在 PaaS 层面， 公司正在 IaaS 云服务平台基础上构建 PaaS 软件平台。同时，公司联合UnitedStack 成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。

公司的 IDC 业绩将随着 17 年新建机柜的产能释放呈现爆发式增长。 公司 2016 年新投资的机房尚处于建设中，尚未贡献收入。预计 2016 年底部分新增机柜可投产运营，从 2017 年开始，新投资的机柜将陆续正式投产运营，有望推动 IDC 业绩爆发式增长。预计 2017-2018 年公司自建机柜（不含中金云网）总数分别有望超 8000 个和超 13000 个，则 2017-2018 年 IDC 及其增值服务的收入（ 不含中金云网） 分别有望超 6 亿元和超 10 亿元，同比增速分别有望超 70%和超 80%。

国内云计算市场目前处于高速发展阶段，随着亚马逊将 AWS 中国区（北京）的经营权正式交给光环， AWS中国区（北京）的收入将迅猛增长，依托 AWS，公司未来的云计算收入将高速增长。 我们预计从 16 年 10月份开始 AWS 在国内的单月收入过亿，全年收入有望超 7 亿元， 2017 年国内收入有望达到 20 亿元。同时，公司联合 UnitedStack 成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。未来随着 AWS 在中国区收入的快速增长，我们预计 2017-2020 年公司 IaaS 云计算收入和云增值服务收入将保持 41.66%和 43.04%的复合增速增长，到 2020 年公司 IaaS 云计算和云增值服务总收入有望突破 60 亿元。

投资建议： 维持买入投资评级， 6 个月目标价为 34.58 元。 根据公司业绩快报， 2016 年公司实现净利润 3.35亿元，处于公司业绩预告范围 3.2-3.5 亿元的中值，同比增长 195.12%，对应摊薄 EPS 为 0.46 元，我们预计公司 2017-2018 年净利润分别为 5.0 亿元、 7.5 亿元， 对应摊薄 EPS 分别为 0.69 元、 1.04 元。公司将会依据承诺继续外延并购 IDC 和云计算相关公司，进一步增厚业绩。预计公司明年 AWS 云计算收入将会达到20 亿，考虑公司为 AWS 国内业务运营商，需要支付 AWS 技术服务费，其 AWS 业务价值给予 5 倍 PS=100亿的估值，其他业务+IDC 业务给 30 倍 PE=150 亿，给予公司 6 个月目标市值为 250 亿，对应目标价为 34.58元。

风险提示：AWS 中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争，导致发展低于预期；公司与 AWS 合作不顺利；公司 IDC 机房交付和销售进度低于预期；限售股解禁风险。