南方传媒(601900)

事件：

公司拟以股权+现金方式购买南方传媒控股子公司发行集团45.2%股权（11.88 亿），同时公司拟以14.96 元/股向6 名特定投资者非公开发行0.43亿股股份，募集资金总额6.5 亿元。上市公司在交易完成后将直接和间接持有发行集团99.97%的股权。

核心观点：

一、南方传媒在广东省中小学教材发行业务中占有主导地位，中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。公司承继广版集团全部出版和发行主业资产，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构，拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。截至2016 年6 月底，在出版主业上，南方传媒呈明显上升势头：图书零售市场，排名第20 位，较2015 年同期上升4 位；实体店渠道排名第17 位，排名上升4 位；网店渠道排名第22 位，排名上升4 个名次。

二、此次收购发行集团少数股权，能够继续完善南方传媒的编辑、印刷、发行、物资供应产业链，同时也能增强南方传媒资本实力。收购前，南方传媒直接和间接持有发行集团54.8%的股权，为发行集团控股股东。发行集团主营业务为教材、教辅、一般图书、电子音像产品等出版物的总发行、批发、零售、连锁经营。发行集团具有出版物的总发行、批发、零售、连锁经营的业务资质。发行集团有92 家下属公司，其中全资和控股子公司90 家，参股子公司2 家。

发行集团是广东省的中小学教材的统一供应商和最重要的一般图书发行单位。凭借经验、资金和渠道等方面的优势，发行集团长期在广东省中小学教材发行业务中占明显的优势地位。发行集团为广东省中小学主科教材（含高中和义务教育阶段）的总发行商。

三、首次给予“买入”评级。预计公司原有业务17~18 年净利润分别为4.73亿和5.25 亿，对应EPS 分别为0.58 元、0.64 元，PE 分别为27 倍、24倍。预计发行集团17~18 年净利润分别为2.17 亿和2.49 亿，假设2017 年4 月完成收购，预计公司17~18 年净利润分别为5.47 亿、6.38 亿，按增发后9.39 亿股本计算，对应备考EPS 分别为0.58 元和0.68 元，对应备考PE 分别为26 倍和23 倍。

四、风险提示：募投项目风险，新媒体冲击风险